推开股市3重门

　　一切都显得欣欣向荣，

　　显示出“春天还会远吗”式的反问。

　　正如诗人北岛在诗中所言：

　　一切希望都带着注释。

　　股市的这个春天，

　　轻轻推开三重门，

　　窥见新境界的注脚。

　　■文/本报记者 徐叔竞

　　

　　本报讯 截至本周五，沪深A股已经7连阳；不经意间，上证指数已经在1250点上方，在400多家业绩较好的公司实行股改后，G股得到市场追捧，沪深股市由此逐步转暖。

　　B股市场在本周忽然发力。继周三接近涨停之后，周四B股指数再度飙升，沪、深两市B股共有60多只个股封于涨停，成交金额成倍放大。与此同时，B股每日新增开户数也出现狂升的态势，据中国证券登记结算有限责任公司提供的公开资料显示：去年12月还仅以十位数计算的B股每日新增开户数，在今年陡然放量增至百位数，增长了4倍之多；

　　野百合也有春天。即使在历来被认为是“垃圾桶”和“收容所”的三板市场（代办股份转让系统），如今也改头换面。随着1月16日中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，在尘灰中沉默了多年的三板市场将重新启动，不少市场人士甚至寄希望于三板市场成为中国的“纳斯达克”。

　　1月23日，三板

　　期待复兴

　　“新一批的中国首富将在三板诞生”、“三板有望成为中国版的纳斯达克”……

　　世纪瑞尔、中科软件两家中关村试点公司即将于下周一进入三板挂牌交易的消息一经传出，市场各方都喷发出了积蓄已久的想象力。长期以来只是主板ＳＴ类退市公司“收容地”的三板，在日益边缘化的的当口，忽然“起死回生”，有望再次出现成交繁荣的局面。

　　三板市场的建立，一方面是为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面是为解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题，投资者委托指令以集合竞价方式配对成交。由于2002年下半年对自然人投资者开放，当时的传闻是大自然实业等公司有可能登陆主板上市，从而引发三板的投资热潮。但是后来市场迟迟看不见三板公司成功登上主板，三板市场由此陷入低迷困境，成为边缘化的市场。但是去年以来，经济学界关于建立多层次金融市场的呼声日益高涨。搞活三板市场再次成为管理层关注的焦点。

　　“中关村非上市有限公司在深交所代办股份转让系统中挂牌交易的公司股份将形成一个单独的板块，与目前在三板市场中交易的公司股票完全是两个独立运行的板块。”一位市场人士表示，这个试点板块的挂牌公司都是未上市的，企业委托报价券商向中国证券业协会推荐挂牌；同时，股权交易时采用的是一种相当于做市商的制度，报价券商通过专用通道，按接受投资者报价委托的时间先后顺序向报价系统申报，最后由买卖双方协议定价。

　　淘金者们已经跃跃欲试。毕竟美国柜台交易市场曾经孕育了微软、思科这样全球知名的企业，这种巨大财富效应所带来的想像空间，让他们急盼中国版纳斯达克的建成。据悉，纳斯达克分为纳斯达克全国资本市场和中小资本市场，类似于深交所的中小板，而场外柜台交易系统（OTCBB）类似于新的三板市场。但也有知情人士指出，和三板市场的公司相比，在试点板块中交易的公司质量并不高。

　　投资者如要参与三板市场中股份转让交易，必须开立专门的“非上市公司股份转让账户”，并与证券公司签订股份转让委托协议书，持有已退市公司股票的投资者要进入三板市场转让股份，也要开立此账户；而试点板块中，投资者参与股份报价转让，与报价券商签订的是代理报价转让协议。

　　B股回购转股将启动

　　关于B股将启动回购转股的消息虚虚实实，关于A、B股将并轨的猜想回荡在市场上。但是日前随着上海证券交易所副总经理周勤业的表态，可以肯定的是管理层已经在考虑允许上市公司回购B股或启动B股转A股试点方案。而中金公司近两周来在B股市场频繁的大宗交易也从侧面印证了这一趋势。正是受此影响，B股连续两日飚升，一扫此前颓态。

　　B股市场素有“中国股市最尴尬的市场”之称，2001年，B股市场对境内投资者开放后，不但未能激活市场，反而引发了境内投资者长期被套，而沉积于场内的外资却大规模出逃的状况。B股市股指经过了连续4年的调整后大跌70％之多，同一公司中B股较A股折价达到50％以上的比比皆是。

　　五部委联合发布《办法》，允许战略投资者投资A股，这相当于确定了B股已经没有存在的必要，有关专家指出，如果取消B股，上市公司股权结构可因此简化，境内外信息披露要求不一、财务规则不一、审计条例不一等问题都将迎刃而解。

　　如何解决B股的遗留问题，比较一致的看法是，现金较多的上市公司可采取回购B股的方式；如果B股股价上涨过高，那么上市公司可能会失去回购的动力，而采取B股转A股的方式。

　　五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（下称《办法》），将于1月31日正式实施。在这期间的短短1个月，成为国内各机构投资者加紧操练、应对鲇鱼效应的缓冲期。

　　一直以来，沪深股市都在“温室”中成长。反观周边，2005年亚洲其他证券市场全面上涨，惟有沪深股市离群索居，股指一度创下历史新低。亚洲各证券市场牛气冲天，其重要原因之一就是较高的开放度及外资的推动，如去年流入印度的外国机构投资者资金达到了108亿美元，在韩国股票市场，外资已经占了市值的40%。其实外资也早已徘徊在中国资本市场门口，从2004年起，已有国外机构在内地和香港股市做跨市套利，芝加哥、新加坡期交所也先后推出中国指数期货。

　　《办法》出台，对外资来说，今后投资中国资本市场不需要再通过QFII，同时也没有了额度的限制。国外战略投资者有别于QFII，他们更多是以产业资本的角色进行股权投资。三年限售期更使得战略投资者在参与公司规范化管理和提升价值上有参与的动力，而他们也会在发现上市公司价值的过程中获得高额回报。韩国市场彻底开放后，索罗斯1998年买入汉城证券公司股票，这些年他的收益率高达100倍。

　　此外，《办法》的出台，为外国投资者收购上市公司控制权打开了大门。这将激活A股上市公司的收购兼并，有利于活跃整个A股市场交投。国泰君安研究所认为，四类行业将成为并购重点。一是资源类行业，如钢铁、金属非金属与采矿行业；二是资产类行业，如房地产行业；三是限制少、壁垒低的行业，如零售业务；四是金融服务业。

　　另外，《办法》将成为推动A股股权分置改革进程的重要催化剂，同时更将对整个沪深股市的行情发展起到多重的利多意义。从目前迫切的市场状况来看，允许外国投资者投资A股，将减少全流通后的稀释效应；定向向战略投资者发行股票，缓解G股公司再融资的强烈压力；同时也为以后的B股并入A股做准备。

　　对内地的机构投资者来说，鲶鱼效应将极大地改变以往的投资理念和管理方式。在这段暂时还属于他们的时间里，不断飘红的行情伴随着大量所谓“神秘资金”的出现，它们的目标对准了蓝筹和低风险品种。

　　从近期大幅上涨的个股身上可以发现，蓝筹股是这些资金的首选。总市值、流通市值排名前列的中国石化、中国联通等一线蓝筹自不用说，银行、有色金属和房地产等中的领涨品种，也都是行业内经营状况较好、业绩稳定增长、蓝筹股特征明显的品种。其次，虽然主流资金在很多行业龙头股上积极建仓，但其选择性还是很明显的，比如景气周期见顶、未来预期不明朗的行业就是他们规避的对象。不同市场间估值差异导致的套利也体现了这种无风险或者低风险的特点，如中国石化和中国联通以及去年就开始走强的海螺水泥、股改后没留缺口的中兴通讯等，都是A股与H股已经接轨甚至股价倒挂的典型品种。