相对于格老当时任职面临的经济环境，美联储新任主席伯南克要幸运得多：年度通货膨胀水平持续3个月下降；失业率下降到5%以下；信心指数连续3月上升。但也不是一马平川，最新的2005年第四季度经济增长率让市场大跌眼镜，仅为1.1%，远低于平均增长水平。

　　除笼统的GDP增长外，其他几个方面也是伯南克下一步头疼的问题。首先，能源上涨到底会不会继续拉高通货膨胀。这次能源价格上涨持续时间最长，涨幅最大，但并没有像以前一样导致高通胀，其主要原因是生产商还没有把物价压力传递给终端消费者。但以后会不会？这是一个令伯南克颇费神的问题。

　　另一个是房价问题，房价上涨可以通过财富效应刺激消费者增加开支。而自去年底以来，房屋市场开始滑坡。那么，因为房屋市场滑坡而减少的消费有没有新的因素来刺激？

　　最后就是刺激消费者多花钱的真正动力——就业。继去年12月失业率下滑到4.9%以后，今年美国1月继续下降到4.7%，是2001年8月以来的最低水平。自1948年以来，美国失业率最低是2.9%，最高10.8%。

　　在学术上有一个“充分就业”的说法，一般认为就业接近充分就业，就会导致通货膨胀，因为此时雇佣人员困难，工资偏于上涨，但对于失业率处于什么水平是“充分就业”争论很大，一般认为是3%~4%之间。

　　与失业率相关联的是生产率，生产率的提高能让雇主们在不提高产品价格的前提下提高工人工资。如果失业率越来越低，但生产率不提高的话，则生产商就不得不提高产品价格增加收入，涨工资吸引住员工。如果这样，成本驱动型通货膨胀是早晚的事。

　　面对诸多挑战，最好的结局是2月底GDP第一次修正时，增长率在2%以上，这样加息反对的声音就会减少。但如果仍然是低增长的话，就前景难料了。考虑到持续下降的失业率和超过80%的开工率，预计伯南克3月还会继续加息。                 刘凤元