■黄宇

　　

　　接过格林斯潘之棒的伯南克，看来并没有停住加息脚步的打算。美元兑日元周一一度冲破119关口上方，反弹强劲，同时美国失业率1月份由去年12月的4.9%降至4.7%，见2001年7月来新低，也支持了美元的涨势。

　　进入2006年，伊朗核问题、尼日利亚武装冲突等地缘政治危机加剧，市场对原油供应可能中断也更加忧虑，这些因素使得纽约原油价格一度冲上70美元。黄金、铜、糖、天然胶等商品期货大幅上涨，创出历史新高，显示此次全球通胀势头非常强劲。这些令市场改变原来对美国短期利率的预期，舆论普遍认为3月美联储再次加息的概率超50%，有人甚至认为2006年美国利率将达5%以上。日元则可能维持趋近于零的利率，使美元兑日元利差再次扩大。

　　地缘政治的不稳，使全球资金不断流向美元。数据显示，去年11月美国资本净流入891亿美元，大于其12月贸易赤字656.8亿美元。资本的净流入抵消了其贸易赤字，使美元能暂时维持强势。但美国的股市及房地产市场表现并不强劲，加息环境下国债市场也难以上涨，因此资本流入美国并不长久。正如格老曾说，一旦投资人认为在美国投资无利可图而大量撤出美国，美元就十分危险了。

　　日本国内对其经济的信心却不断提高，即使刚经历了“活力门”事件，日经指数仍然持续走强。同时日本的外汇储备也已升至8400亿美元以上。数据显示，日本1月银行信贷放款持平，显示五年来跌势已近尾声。去年10月~12月，日本全国核心CPI较上年同期增长0.1%，为1998年第二季以来首次出现季度增长。核心CPI的上扬被视为日本央行超宽松政策何时结束的重要指标，市场预期该政策可能最快于4月左右结束，从而进入加息通道，所以日元极有可能成为今年外汇市场的“黑马”。

　　当然，汇率的最终走势取决于贸易和资本的净流入方向，而非息差。美国去年贸易赤字扩大17.5%，达到创纪录的7257.6亿美元。由于美元没有长期向好的基本面，所以我们认为即使短期日元因美元再次加息而出现下跌，但中长期日元兑美元走强是必然的。