前一阶段轰轰烈烈的股改“赚钱效应”正面临严峻考验。前天股改实施复牌的G皖能、G太钢、G烽火、G苏阳光、G上广电、G浪潮、G刚玉等个股，除了G苏阳光实际小幅上涨0.64%外，其余全部出现贴权走势，G烽火、G上广电的贴权幅度竟然都超过15%。

　　事实上，股改“赚钱效应”的减弱已在狗年开市之初就显露端倪。据统计，狗年开市至今的一个月中，尽管股指并没有出现多少跌幅，但其间跌幅超过10%的个股却超过250只，而其中跌幅较大的，就是那些G股和准G股。

　　此轮行情被市场各方誉为“股改行情”，就是因为投资者参与股改产生巨大的“赚钱效应”，曾给本轮行情注入了充沛的做多动能。尽管在股改初期，股改的“赚钱效应”并不明显，甚至一度还出现了个股一公告股改消息股价就下跌、新G股一复牌就贴权的尴尬局面。然而，进入去年12月份后，股改行情开始迅猛爆发，尤其是当中兴通讯股改实施复牌当日就填满权，给了场外资金极大的震撼。于是，准G股抢权、G股填权在去年12月到今年1月蔚然成风，G陆家嘴、G宏峰等续写了一个又一个股改暴利神话。甚至可以看到，很多个股在公布股改方案后，不管其方案优劣，复牌后总能有10%左右的涨幅，而等到变身G股首日交易时又能再度填权10%。这种大好局面到了招商银行实施股改时已达到颠峰。

　　然而，一种简单的盈利模式被广泛“克隆”之后，其有效性正迅速降低。今年2月14日，G南洋复牌首日小幅贴权，已经给市场发出了股改“赚钱效应”减弱的预警信号。2月17日，G风帆复牌首日贴权近14%、G药玻复牌首日贴权近10%，2月21日G华神复牌首日贴权8.5%，这明确折射出场内资金对后市行情发展的信心不足。

　　也许投资者会感慨参与股改“生不逢时”，但仔细推究下来可以发现，目前股改个股贴权成风,至少有多方面的原因。一是以市场平均对价10送3测算，股改个股上涨空间超过30%之后，自然面临着重新估值的压力。其二，即便股改前涨幅不大，但由于个股基本面原因，很难得到主流机构认同。其三，一些参与股改的机构资金承受力度减弱，在行情“迷糊”之际，大幅杀跌落袋为安成为首要选择，也可能导致新G股表现难如人意。

　　上海证券报 记者 许少业