■杨大泉 邹愚

　　

　　在1300点上下左冲右突的沪深股市，其内在的格局正在悄然进化，基金不再是这个舞台上的惟一主角，基金“独舞”的时代将一去不返。其实，指数走向只是反映牛熊市趋势的一种表征，投资者要用全新的思维方式去赋予牛市新的概念。

　　400亿赎回终结基金独舞

　　对基金来说，2006年的前三个月，是一个“流血季度”。中国证监会首次发布了基金行业月度统计报告显示，一二月份，因为巨量赎回而导致偏股型基金(包括股票型基金和配置型基金)被动抛售持股，而从股市抽离资金约400亿元，约占2005年底偏股型开放式基金所持全部股票市值的三分之一。

　　除以上统计数字外，中国银河证券基金研究中心副经理胡立峰的预计则更加惊人：2006年1月，股票方向开放式基金净赎回190亿元，截至3月底，第一季度整个股票开放式基金净赎回为500亿元。

　　QFII和民资踊跃接盘

　　那么到底是谁接走了这400亿元抛单呢？中国证券登记结算公司公布的最新统计显示：QFII和民间资金是最大的承接者。

　　中登公司的统计显示：2月份自然人、一般机构、QFII的新增开户量再次逼近高位。其中自然人新增开户量达到109885户，同比增长近1倍；一般机构新增开户量为844户，同比增长约2.8倍；QFII新增开户量为6户，而去年同期QFII的新增开户量为零。

　　将1月新增开户量与2月新增开户量合计，民间资金进入股市的速度更为惊人。1~2月，自然人新增开户量增长了171402户，一般机构新开户量增长了1622户。据推算，仅1~2月，民间资金的入市资金量达到420亿元，这足以承接证券投资基金的400亿元抛单。

　　另一个积极入市的是QFII。2月份获得新增额度或新批的QFII只有2家，但新增开户量却达到6户，仅次于去年6月的新增开户量。

　　多元化格局孕育生机

　　市场投资主体实力的变化已经在股市上得到体现。近期，基金重仓持有的一线蓝筹股、指标股表现偏软，而题材类个股表现却是相当火爆。指数盘整，个股表现，这正反映了当前市场长线资金整体无力表现，而短线资金整体正趋于活跃。

　　那么，这个多元化格局是什么时候开始萌芽的呢？胡立峰认为，从2004年9月30日以来到2005年12月31日，基金持股市值比例一直在16%关口徘徊，这是滞涨期。进入2006年，则市场多元化格局开始出现。

　　尽管承受着基金巨额赎回而抛售股票的压力，但是股市并未出现预期中的大幅下跌，2006年1到2月，在偏股型基金大量抛售股票应付赎回之时，上证综合指数大涨12%。基金“独舞”的终结，是否意味着股市的转机？

　　国泰君安证券研究所所长李迅雷认为，多元化投资主体格局形成，未必就是股市长期向好的必然条件，仅仅依靠机构博弈，市场难有长期上升的动力。

　　“从这次基金缩水情况看，主要原因是保险资金的大额赎回。”李迅雷说，因此，虽然股市没有因此出现明显下挫，但是从短期看，也缺少向上的后劲。

　　李迅雷指出，在股权分置改革结束之前，沪深股市缺乏赚钱效应从而导致的资金缺乏，是股市迟滞不前的主要原因。