主观上极度看好股市，客观上又遭遇大规模赎回。几分心甘情愿，几分迫不得已，一季度，基金几乎将激进投资策略演绎到了极致。

　　■叶展 周宏

　　

　　单日透支400万元，这是1月19日发生在申万巴黎新动力基金的事件，也是整个基金业在一季度采用激进风格投资的一个缩影。

　　2006年一季度末，偏股型基金的股票配置比例直线上升至历史高位。

　　根据WIND资讯对223家基金一季报的统计，偏股型基金的持股比例全面飙升，平均上升幅度达到4.68%。其中，股票型基金的持股比例上升了4.44%；配置型基金的持股比例大涨了7.61%。封闭式基金持股比例上升了3.58%。

　　股票型基金的持股比例十分罕见地达到84.96%的位置。23只基金的持股比例超过90%，另有23只基金的债券比例为零，均为股票型基金历史上首度出现。业内人士分析，股票基金的仓位上升与以下两大原因有关，一为基金乐观看待后市，另一个则是股票型基金赎回创纪录，被动拉高基金仓位。

　　而配置型基金的持股仓位则大为分化。尽管其平均持股比例上升了7.61%。华夏大盘精选、南方积配、中银中国、广发聚丰成为持股比例最高的配置型基金，股票配置比例均超过94%。而德盛安心成长、兴业混合型、申万巴黎盛利强化、银河收益则受到契约限制，股票仓位普遍低于30%。

　　另外，保本型基金的持股比例也是创纪录的大幅上升，南方避险基金期末持股比例达到57.76%，金象保本持股比例达到20.46%，万家保本上升到20.3%。5只保本基金的持股比例平均上扬了15.85%，几近翻倍。

　　截至一季度末，223只基金持有股票的总市值为1760.51亿元，相比上季度上升了15.92亿元。封闭式基金是最大的持股群体，持股市值709亿元，股票型基金持股568亿元，配置型基金持股442亿元，保本基金持股41.23亿元，债券型持股0.94亿元。全部证券投资基金（除货币外）持股市值占资产净值的三分之二。

　　激进投资风格还体现在基金放大资金操作加剧。统计显示，超过180只配置有股票资产的基金进行了放大操作。

　　股票型基金中，融通巨潮的资金放大比例达到了131.08％。而去年年底，放大比例最高的基金也只有120％左右。业内人士认为，资金放大比例超过30％，意味着基金的激进程度已经达到了顶峰。

　　激进透支的极端案例——资金透支也在一季度出现。1月19日，申万巴黎新动力基金发生资金透支，导致1月20日的清算资金不足，差额为4007115.11元。事件发生后，申万巴黎立即启动应急处理机制，采取运用管理人自有资金为基金垫付用于1月20日的资金清算所欠款项，并且基金在1月20日交易中卖出前一日透支交易的品种和部位，将透支部分头寸轧平，还原到正常的基金资产投资，并对该项应急的对冲交易行为进行损益的结算。最终，申万巴黎向基金托管专户划入8088.84元以补偿基金因该项应急处理交易而产生的损失。