■张炜 姚玉洁

　　

　　随着证监会7月2日发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，备受关注的融资融券业务正式启动。

　　“随着试点券商的增加和业务的深化，融资融券为证券市场带来的增量资金，将在初期100亿元的基础上迅速增加，目前理论上的最大值为3000亿元。”国泰君安证券研究所资深研究员梁静博士指出。

　　初期新增资金100亿元

　　“按照《管理办法》的要求，满足‘近6个月净资本12亿元’要求的创新试点券商目前共13家，其净资本总和达到301.6亿元，按照《证券公司风险控制管理办法》（第二次征求意见稿）中关于‘按对客户融资或融券规模的10％计提风险准备’的要求，这13家券商可开展融资或融券的规模达到3000亿元。”梁静告诉笔者。

　　“不过，这仅是理论上的最大值，按照管理层的政策意图，融资融券业务的开展将按照谨慎原则循序推进，因此在试点期间，实际上能够获得融资融券业务资格的券商将少于这一数目。”梁静指出，由于《管理办法》采取“审慎监管”原则，因此，即便满足《管理办法》所列要求的证券公司也并不一定可以获得试点资格。证监会有权“根据试点情况和证券市场发展需要”而逐步放开。

　　此外，即便获得资格的券商，其用于开展融资融券业务的资金也仅限于自有资金。假设这13家公司将全部净资本用于融资融券业务，则短期内融资融券业务的最大规模为300亿元；而考虑到证券公司业务的开展情况以及《管理办法》要求证券公司必须单独开设融资专用资金账户，短期内可投入融资融券业务的资金应在净资本的50％以下，预期在100亿元左右，此后，随着融资融券业务的开展，增量资金的流入将保持持续增长。

　　国泰君安等券商有望率先试点

　　据悉，在试点券商的选择上，目前，中金公司、中信证券、国泰君安、东方证券、华泰证券、招商证券等都比较积极。而业内普遍认为，“虽然两个文件将在8月1日实施，但考虑到还有相关的监管细则、业务细则以及系统调试等不少工作要做，因此估计实际开始这项业务可能还会延后一段时间。中金公司、中信证券、国泰君安等券商的入选应该没有悬念。”

　　国泰君安证券研究所的一份研究报告指出，“出于对监管层政策取向、券商以及融资融券业务自身的情况来判断，预期融资融券试点期将可能延续1年左右的时间。”该报告同时认为，融资融券业务将按照先融资、后融券，先一级市场、后二级市场的顺序渐进试点。

　　不少业内人士指出，在业务选择上，融资业务可能会首先运用在IPO（首次公开募股）上。在试点初期，融资将主要针对IPO过程中的认购行为开展。客户可以将其在新股发行过程中申购到的新发股票，作为抵押证券，向券商融资。通过这种融资，客户将能获得“放大”手中的新股申购资金。

　　证券行业复苏加快

　　“毫无疑问，融资融券业务的推出，大大丰富了券商的盈利模式，进一步加快了整个行业复苏的步伐。”一位创新试点券商老总表示。

　　首先是利差收益。若按照3000亿元的融资规模以及3％的利差计算，相应的利息收入将达到90亿元；但短期来看，由于初期开展的规模较小，获得的收益有限，按照100亿元的规模计算，利差收入将在3亿元左右，折算到2006年，则收入将在1亿元左右。

　　其次是融资融券将活跃市场交易，带动经纪业务总量的提升，增加券商手续费收入。从境外成熟市场的经验来看，尽管证券信用贷款规模不足证券市值的2％，但信用交易规模却占整个市场交易金额的近20％。业内人士预期，融资融券业务正式实施后将为证券市场带来至少20％的交易量增幅。