在沪深股市实施全流通、人民币升值的背景下，房地产企业注资热潮再度升温。分析人士认为，资本市场价值发现和融资功能的完善、房地产行业现状和发展模式的变迁，是地产“金风”频逢资本“玉露”的主要原因。

　　中信证券的王德勇表示，房地产企业对资本市场的重视程度明显增强。股改后，大股东所持股权的流动性和估值基础发生了深刻变化。同时，再融资制度变革使得上市公司的融资功能大大增强。经过前期的发展，一些地产企业积累了大量盈利能力强的优质资产，通过注资上市公司，大股东在做大市值、实现融资方面有了更为广阔的空间。

　　业内人士认为，资产市值与账面价值存在巨大差异、对资金需求旺盛、行业面临宏观调控等三大因素，决定了资本市场价值发现和融资功能对房地产企业的意义非同一般。

　　GST环球（000718）近日公告，将通过定向增发收购其实际控制人持有的江苏乾阳房地产开发有限公司。相关资料显示，乾阳地产截至2005年底的净资产账面价值为5973万元，预计净资产评估值接近37500万元。定向增发完成后，大股东掌握的资产将转换为市值3.75亿元的股票，增值幅度超过500%，这一幅度远远高于资本市场平均市净率。尽管从理论上讲，通过土地市场或产权市场也可以实现增值，但资本市场特有的价值发现和实现机制更合地产企业的胃口。

　　另一方面，房地产项目开发的资金需求非常大，因此，资本市场的融资功能显得非常重要。

　　从现有的案例看，地产资产注入上市公司的行为普遍得到市场的认可。在相关消息公布前后，上市公司的股价都有不俗表现。对基本面的观察也显示，多数壳公司也在注资过程中获益匪浅。

　　对价支付和定向增发是当前地产企业注资的主要模式。其中，对价式注资主要针对ST公司。通过定向增发完成的注资，相关公司的每股收益、持续发展能力也大都可以获得提升。在G中宝收购完成后，该公司的土地和项目储备将大幅增加。公司董事会预计，本次置入的房地产业务在2006年、2007年将分别产生2亿元和4亿元以上的净利润。以此计算，2006年和2007年的每股收益将比2005年大幅增长。

　　不过，也有业内人士表示，由于对地产资产的评估大多是静态或短期的，尽管从股价反应来看，市场对此持积极态度，但从中长期看，基于房地产行业固有的一些特性，投资者应保留几分清醒。

　　这首先体现在地产类资产的评估上，主要选用了相对价值法，即具有可比性的地产的价值成为估值的重要依据。这种方法固然切合了地产类资产潜在收益不均衡的特点，但也蕴涵着一定的风险。另一方面，房地产行业的经营以土地为核心，一些地产公司本质上是项目公司。

　　在某种意义上，地产企业借壳热只是资本市场本质属性的一种写照——当一个行业或板块被过分看好时，它总会通过各种资本运作手段，在最富资源配置效率的资本市场上去放大和实现所受到的追捧。在这种情况下，放大的不仅是收益，也有风险。　     　据《中国证券报》