眼下，机构和个人投资者普遍对中国人寿的回归充满了期待，并乐观看待其将给大盘带来的影响。除了机构和个人在发行价格方面略有分歧之外，中国人寿A股认购的争夺战已一触即发。

　　据中信建投专业投资人员姬冠容计算，仅11月底到12月初的短短10多天时间内，市场上新堆积的基金数量就达到近千亿。“这么多的钱都要找出路”。更何况，站在他们面前的是靓丽的“中国人寿”。

　　据证监会12月11日披露的该公司的招股说明书显示，截至2006年6月30日，中国人寿的资产总额总计已达6169.26亿元。其实际偿付能力额度为652.4亿元，为保监会规定的最低偿付能力额度的2.53倍。

　　分析师称，中国人寿良好的盈利能力和利润前景必然得到机构大力追捧。事实上，在过去的三年内，H股的机构投资者早已捷足先登。在香港，三位亿万富翁李嘉诚、李兆基、郑裕彤均通过各自旗下公司投资中国人寿H股，投资总额达到5亿美元，相当于中国人寿计划筹资额的17%。

　　昨日，中国人寿H股股价再度创出新高，以20.50港元报收，再度将分析师的预测抛在身后。此前，国内外的投资银行已经一再调整对于中国人寿的评级和目标价位。以汇丰银行为例，其全球保险研究主管John Russell对中国人寿H股的目标价位已从年初的5.8港元/股一路调整到15.4港元/股。

　　在此背景之下，国寿A股定价几何成为市场关注的焦点。

　　中信建投研究员银国宏介绍说，保险股票估值一般不用市盈率（PE），而更多的采用内含价值（EV）。所谓内含价值是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值。用其加上公司一年新业务的价值（以精算方法估算的在一年里售出的人寿保险新业务所产生的经济价值）即为该公司当年的评估价值。据此，可以大概得到公司每股的评估价值。

　　根据中国人寿公布的2005年的内含价值数据，并使用25倍的新业务乘数，可以得到中国人寿2005年年底的评估价值：25×74.89＋1139.54=3011.79亿元人民币。据此，可以得到中国人寿2006年评估价值。由于内在价值及新业务价值增长速度一般快于业务增长，假设增长率分别为25%及20%，中国人寿2006年评估价值＝25×74.89×1.2＋1139.54×1.25＝3671.13亿元人民币。按照公司总股数267.65亿股计算，每股评估价值＝3671.13/267.65＝13.72元人民币。

　　不过他同时表示，上述仅是一个保守的估计，因为这没有考虑到公司业务结构调整、未来融资额的增加及一年新业务价值增长速度高于估计值的可能等等。

　　或许正因为此，机构表示出对于更高价格下申购的兴趣。有业内人士表示，20—25元之间都可以接受，同时认为，中国人寿的发行价格将一举改变银行股曾经出现的A股与H股股价到挂现象。     卢晓平 谢晓冬