距离基金经理们发表A股估值“适当论”只有区区一个多月，A股市场的估值又发生了近乎翻天覆地的变化。

　　行情统计显示，上证指数最近一个月的上涨幅度达到12%，两个月的累计涨幅接近30%，根据上海证券交易所网站的数据，A股截至12月21日收盘的平均市盈率（股价与每股利润的比例）为29.01倍，相比一个多月前明显上浮。

　　而相对于指数的涨幅，一些业绩优良、品牌突出、成长稳定的蓝筹股更是受到了市场的推崇。同样是上周，贵州茅台的市盈率已经突破60倍，苏宁电器的市盈率达到53倍，张裕A的市盈率为61.9倍。最近一个月巨资到手的基金经理们不得不面对一个今年股市反复出现的老问题——“好股不便宜”。

　　能够让基金经理有所欣慰的是，今明两年的A股业绩增长十分迅速。来自卖方研究的统计显示，沪深300指数成分股的2007年业绩预期相比2006年增长30%。其中，航空、证券、通讯、传媒的行业增长预期到超过70%。一些基金经理甚至认为，今明两年是A股公司业绩从谷底到高速增长的爬升期。

　　但同样让人痛苦的是，即便考虑了2006年的增长后，市场整体的估值水平依然不低。几乎所有机构投资人都承认A 股的估值目前处于全球股市的上端。沪深300成分股的平均市盈率此前一度达到34倍。其中，被市场一致看好的食品饮料股，今年的预期市盈率已然接近50倍。预期成长水平较高的泸州老窖静态市盈率更是达到64倍，直接挑战投资者的想象空间。面对这样的估值，已有基金专业人士表示：“下不了手”。

　　当然，对目前市场估值有信心的机构大量存在。一些基金经理就果断地认为，目前市场估值适当：“现在害怕的都是散户，机构投资者大都很有信心。”

　　一些机构投资人认为，目前的中国A股的估值既要考虑绝对水平，更要考虑成长速度。“尽管从目前一些蓝筹股的绝对估值（市盈率）看已经高了，但是如果考虑动态估值（PEG）的话，目前市场的估值并不高。”

　　很有意思的是，基金经理在对股市做出乐观预期的同时，多半对上市公司业绩提升和估值提升均做乐观预期。业绩和估值“双提升”的潜台词显然表明，机构投资者除了寄望公司业绩高成长以外，同样预期更多的资金流入以托高整体市场价格。

　　也有一些机构明显对于部分股票的估值有些感冒。一位今年排名居前的卖方行业研究员对于其所在行业的估值就明确表示“看不懂”。他认为，市场目前对于很多股票的估值是基于热钱急速涌入的背景，其估值依据无论是从较长时期还是国际经验来看，都站不住脚。

　　“不过，在如今这个牛市市场里，做看空的结论还是危险的。”他最后总结道。

　　周宏