进入2月份以来，股指一直呈现大幅震荡格局，春节后更有周期逐渐缩短、幅度逐渐加大的迹象。而造成这种表象的原因，我们认为是由场内主力机构调仓所致。通过一些相关数据的统计，我们同样能够窥测到机构的投资倾向。

　　高度重视业绩因素

　　首先，从各行业板块的市场表现看。1月份沪深A股平均上涨了25.92%，其中传播文化业、金融业、煤电水气涨幅要高于市场平均幅度；而从2月初到3月5日，A股平均股价上涨了19.67%，但金融股的涨幅只有1.98％，是两市表现最差的板块，传播文化、交通运输也跑输大盘，煤电水气、农林牧渔和造纸印刷、建筑业以及房地产行业的表现较为强劲。

　　从这一统计数据中我们可以看到，1月份表现较好的金融和传播文化在2月份遭到市场冷遇，显示出机构对上述两个板块态度的明显变化。在对基金四季度报告的分析中，我们看到去年四季度基金大幅增仓的品种除了制造业以外就是煤电水气、造纸印刷和农林牧渔这三个板块，在今年这两个月的市场走势中，煤电水气一直强于大盘，造纸印刷和农林牧渔则在2月份显现优势。而通过对已公布年报和预测的统计，我们看到煤电水气整体业绩向好，可见机构对于业绩因素的高度重视。

　　金融股是常规配置品种

　　从新基金的发行情况看。本周二、周三，金融股一改前期疲弱走势，在中小银行和券商股涨停效应带动下强劲反弹，轻易的为股指贡献了数十点的涨幅，在一定程度上加剧了市场的震荡。我们认为，金融股的大幅反弹一方面是由于前期快速下跌积累了反弹动能，另一方面则是新基金入场的建仓行为。春节后新发基金近300亿元，都是被一抢而空，这些新入场的基金面临三个月的封闭建仓期，金融股做为权重品种是各机构的常规配置品种，而这些基金的发行时期恰逢前期金融股深度调整后，面对着如此绝佳机会，快速买入是基金的首选，因此引发了金融股的大幅反弹。

　　基金投资从集中到个性化

　　从基金业绩分化情况看。虽然目前我们无法掌握基金最新的持仓结构和品种，但是在近期市场大幅震荡过程中，可以发现一个非常有意思的现象，根据wind提供的数据看，截至3月2日，在股票型基金中，涨幅第一的华夏大盘精选今年以来净值增长40.03％，而同期同类基金排名最后的泰达荷银，其净值增长幅度为－3.44％，两者相差达到了43.48％。我们还特意统计了排名前十名与后十名的基金业绩水平，统计结果显示两者相差也达到了25％的水平。

　　从目前基金业绩明显分化这一现象，我们感觉到基金的操作已经由去年的集中投资改为了趋于分散的个性化投资，而业绩的分化会在一定程度上促进基金进行差别化投资操作，差别化的结果势必会带来基金间投资分歧的加大，这种分歧又会给市场带来更大的冲击，加大市场的震荡，导致场内热点的快速切换，相信近期市场走势的左右摇摆也与基金间的这些分歧有着或多或少的联系。　             民族证券　马佳颖　刘佳章