瑞士银行中国资本市场主管朱俊伟近日撰文指出，股改后大股东所持限售股可以通过市场出售、大宗交易、私募与承销发行等四种方式减持，这也是国际成熟市场常用的方法。他建议，股改后大股东可多借鉴承销发行方式减持限售股。

　　朱俊伟表示，市场出售是最容易理解的出售老股的方式。但是这种方式不适用于变现大量持有股票的大股东，其最大缺点是会带来持续抛售压力和市场呆滞，将拉低股价。此外，如果出售股票量过大，执行当天股票交易量不够，这也可能对股价造成负面影响。所以，售股股东所能获得的金额的确定性不高。

　　大宗交易是大股东变现的另一种常用方法，几乎所有市场都允许在特定时间段内执行大宗交易。从根本上讲，大宗交易是一种指令匹配系统，使大宗股票的买卖指令能够匹配并得以执行，或者是在就价格和数量谈判达成一致的各方之间进行股票转让。通常会有最低数量和价格的限制，而且会有某些信息披露要求。

　　向少数几家选定的投资者进行私募，也是出售老股的一种方法。价格通常是事先谈判约定的，而且售股目标只选择专业投资者。然后将股票从卖方账户转至买方账户，这种做法类似于并购交易。

　　不过，上述所有方法在销售大量股票的能力方面仍然十分有限，特别是市场出售方式。大股东出售股票的最确定、最有效的方法是通过承销发行进行，承销发行通常可以使售股股东出售市场在合理价格可以吸纳的最大数量股票。这种方法往往成本比较高，但是透明度也很高。如果售股股东在配售后仍持有股票，则通常对其有3~6个月的禁售期限制。这种安排能消除卖压，而让股价在发行后自然交易。

　　承销发行是大股东售股以提高自由流通率和股票流动性的一种有效方法，而且能够让投资者在无需支付更高股价情况下大量增持公司的股票。在美国以及我国香港、台湾市场，会经常采用这种方式。这种方式与发展以市场为导向的资本市场的方针是相符的，值得股改后大股东减持限售股时借鉴。         赵彤刚