总结3月19日以来的逼空行情，市场上行的推动因素主要来自两点，一是企业盈利超预期增长，二是新资金流入源源不绝。而这两大因素近期都将面临一定的变数。

　　首先是业绩因素。随着四月过半，季报的业绩预告暂告一段落，优秀业绩公司的预告将逐渐减少，企业盈利的超预期因素将逐渐弱化。而随着年报接近尾声，业绩较差的公司年报将陆续出炉，负面影响也将逐渐显现。因此，未来市场的关键点将落在资金推动力上。

　　资金面变数增加。尽管3月份CPI涨幅数据还没有公布，但从一季度的各项金融数据和目前CPI的单月水平持续上扬趋势看，该数据将不会很低，或许将超过3%的“警戒线”，这无疑再次提升了加息预期。虽然前几次货币政策调控措施对市场影响较小，但不排除累计效应将对资金面形成重要影响。

　　同时，数据显示，3月沪深两市投资者新增开户总数达到250万户，4月每天开户超过10万户。以一个投资者两个账户、平均每个投资者5万元资金计算，新增资金估计接近1000亿元，而3月IPO仅20多亿元，资金供求呈一边倒的局面。不过，这种状况从4月中下旬开始将有所改变。随着本周中信银行发行，交通银行过会，预计整个二季度再融资和新发股票将达到1500亿元左右。而限售股解禁也将达到高潮，预计解禁规模将达到2470亿元左右。可见，虽然资金流入仍在增加，但随着资金需求的大幅度增加，市场的资金净流入将很难再保持高速增长。因此，可以预见，在二季度的某一个时点，资金推动力会达到临界点，随后将逐渐减弱，市场也将出现转折。而资金供求关系发生转折可能有两种方式，或者是大盘股发行加速，或者是货币政策的进一步调控。当然，在惯性作用下，资金供求还没有发生实质性变化，仍对多头有利。

　　同时，在市场整体资金不断流入的格局下，各行业板块的资金流向也出现了一些变化。3月19日以来，上证指数涨幅接近20%，总成交13606亿元，同期涨幅超越上证指数的板块主要有纺织、建筑、金属、医药、食品、制造、石化等，落后于大盘的有采掘、商业、电子、造纸、农林等，而资金流向居前的有金融、公用、金属、机械、石化等，是本次逼空行情资金的活跃地带，金属、石化呈现出价升量增的势头，值得关注。值得一提还有金融板块，作为主要的权重股，该板块近期并没有明显跑赢大盘，但资金流入明显，是补涨的潜伏力量，还是滞涨的先导信号，未来走势引人注目。

　　国信证券　李鲤