交通银行的A股日前于内地市场挂牌，备受关注。即便在内地银行类A股全面大跌的情况下，交通银行A股的首日涨幅仍高达71.39%，大大超越市场预期。不计汇率，目前交行H股股价仅为对应A股股价的62.9%。

　　在交通银行A股挂牌之前，两市共有招商银行、工商银行、中国银行和中信银行四只银行类A+H股份。这四只股份不计汇率的H/A比价分别为0.986、0.782、0.689和0.584。除同样是刚刚挂牌不久的中信银行之外，招商银行、工商银行和中国银行三只上市时间较长的银行类A+H股份的H/A比价关系似乎有规律可寻，也就是说，招商银行的H/A比价明显高于工商银行和中国银行，存在相当程度的合理性。比如从股本结构来看，招商银行的H股股本和A股股本的比值为0.57，工商银行和中国银行的对应数据则为9.05和14.60。在这样的股本结构之下，A股股本比例较小的工商银行和中国银行，在A股市场疯狂上涨的情况下，其A股股价很容易摆脱H股股价的束缚而被大幅炒高，而招商银行的A股股本所占比重较大，其A股股价出现独立行情的可能性要小一些。

　　近期相继挂牌的中信银行和交通银行显然一定程度上也遵从了这种已经形成的规律性。中信银行和交通银行的A股股本分别仅有对应H股股本的9.29%和6.92%。在A股市场喜欢“炒新”的情况下，如此之小比例的A股很容易在其H股价格的参照之下被大幅炒高。与此同时，由于H股股本相对较大，较高的A股价格也很难带动其H股价格大幅上涨，如同招商银行那样到达一个折价幅度较小甚至较对应A股价格出现溢价的程度。

　　银行类A+H股份两种股价的高低差别还很大程度上决定于市场因素。比如，去年四季度的很长一段时间内，招商银行、工商银行和中国银行都出现H股较对应A股全面溢价的情况。而这种情况在最近几个月以来出现了巨大转变，H股较对应A股的全面溢价变成了大幅折价。在此情况下，中信银行和交通银行自然也会出现H股较对应A股大幅度折价的情况。

　　上述趋势在未来一段时间内可能将再次发生转变。从最新的情况看，A+H股份的H/A比价均值近期在创下多年来的低点之后已经开始加速回升，银行类A+H股份的情况亦是如此。这种H/A比价的回升要通过H股较对应A股的相对强势来实现，这意味着包括银行在内的新A+H股份，其A股挂牌后较对应H股的溢价幅度将会明显降低。在A+H股份的比价关系可能趋向于多样化的情况之下，对于银行类A+H股份而言，未来较长一段时间内也许将重现H股较对应A股较多溢价的情况。                 西南证券　周兴政