任何一种倒退的体制可能会短时期地取代先进体制，但永远也不可能长期成为主流。就像拥有3000辫子兵的张勋复辟看起来很风光，但客观上的确是在开历史倒车。今年风光了5个月的散户时代也注定不可能长久下去，因为机构化的市场结构是先进的。一个落后的市场结构不可能永远制造神话，当垃圾股的神话开始破灭的时候，散户时代的短时“复辟”也将结束。

　　数据是最表面的事实。数据统计显示，从5月30日至今，下跌前三位的风格指数分别是：微利股指数、低价股指数和亏损股指数。在2006年每股收益排名后200家上市公司中，跌幅超过30%的有27家，跌幅超过20%的有94家，跌幅超过10%的有45家，超九成的绩差公司没能与指数同步回升(在前天跳水后数据将更悲观)。

　　相比而言，机构间的“串通”则是最真实的“暗流”。“5·30”之前还全部布局ST股和绩差股的私募基金，现在的实际情况是已经全线清仓，向蓝筹股和二线蓝筹股转移。灵活的机构已经把投资策略从暴跌前的“亲散户打低价”转为“高度厌恶风险”，宁肯倒掉部分利润也要坚决保全胜利果实的机构资金普遍存在。

　　中国一定会出现许多伟大的公司，但从200只蓝筹股中跑出伟大公司的概率，要远比从1000只垃圾股中脱胎出一只的概率要大。这是市场从浮躁重回冷静后的必然选择。买5只成长股，买对一家伟大公司叫投资；但买50只垃圾股，蒙对一家伟大公司就只能叫赌博了，因为风险与收益的对比明显不成比例。

　　垃圾股的赌博正在收桌阶段，这也是管理层愿意看到的。从表面上看，H股“回归”是缓解资金供求压力的举措，但其对未来几年投资理念变革的意义更大，机构资金的分流将是不可逆之势。 ■高翔