自上周三工商银行涨停开始，沪深股市出现了一些耐人寻味的现象。一是上证指数屡创新高，而深成指则裹足不前，显现出“沪强深弱”格局。二是前期领涨的地产、有色等龙头蓝筹品种上攻量能逐渐萎缩，而前期遭受重挫的低价股逐渐走强。这种现象到本周还在延续。周二，中低价股全面活跃，显露出市场热点顺利切换的迹象。

　　从沪深两市近日的分化走势看，沪市主要依靠银行、钢铁等权重股支撑指数持续向上。周一主要是银行、电力、交通运输形成三大支柱，但持续多日有超过半数的股票下跌，调整信号明显。而且周一有色、房地产等前期领涨板块已经开始下跌。大盘蓝筹股的上好表现难以掩盖整体市场表现的疲软，绝大部分股票并未跑赢大盘。与此同时，市场成交量有所萎缩，显示人气开始趋淡，投资者对后市的看法分歧加剧。

　　广发证券的研究报告表明，从表面上来看，大盘蓝筹股表现强劲的原因在于股指期货的预期及投资者结构的转换。但深层次来看，人民币升值、市场估值及未来盈利状况是更加重要的因素。而7月以来大盘蓝筹股的启动，原因在于人民币升值和投资者结构的机构化。

　　不过，经过一轮涨升之后，目前投资者、尤其是机构投资者，对于蓝筹股特别是大盘蓝筹股的估值水平是否还合理，开始出现不同看法。通过对865只股票的盈利预测数据，广发证券分析了不同类型股票的估值水平及成长性。他们的结论是，虽然与整体市场相比，大市值股票的估值水平最低，但考虑到成长性，目前大盘蓝筹股在估值上并不占优势，而二线蓝筹的吸引力则更低一些。相反，对于除去市值排名前50的其他股票，虽然目前估值水平较高，但成长性反而更好。

　　也就是说，865只股票中除去市值排名前50的股票，虽然目前估值水平较高，但市场预期其未来两年将保持快速增长，因此在比价拉开以后，其相对的投资潜力并不逊色。这是当前板块变化、股价结构调整的深层次原因。实际上，即使在成熟市场，主流股票也主要是发挥着定锚功能，一旦定价基本到位，市场热点就会让位给其他非主流股票。而且以短期的涨幅计算，非主流股票往往高于主流股票，因为非主流的低价股往往具有更好的价格弹性。

　　低价股的升温一是得益于绝对价位低，二是因为调整时间长，同时不少公司还有重组、注资等预期。一个不容忽视的事实是，6月以来的调整使一些股票被恐慌情绪所“错杀”，这也为日后的升温埋下了伏笔。 　

　　证券时报记者　肖国元