从房地产市场降温，到次级抵押贷款市场崩溃，再到整个金融市场陷入一场动荡，三名普通人、一名商人和一名总裁的经历彼此相连。

　　三名“房奴”：住房梦碎

　　盖布瑞尔·坎安宁生活在美国佛罗里达州迈阿密，她的愿望相当简单：有一个家。

　　她曾离这个梦很远。虽然在美国联邦储备委员会低利率政策刺激下，美国房地产业２０００年至２００４年发展迅速。但像坎安宁一样，众多美国普通人由于信用评级低、还贷能力有限，无法申请到贷款。

　　她也曾离这个梦想很近。这源于次级抵押贷款在美国“华丽登场”。

　　“次级”抵押贷款是相对于“优质”抵押贷款的一个概念，贷款对象为坎安宁这样信用等级较差或偿还能力较弱的申请人。次级抵押贷款产品的亮相非常吸引人，一些次贷产品甚至无需贷款人支付购房首付款、无需出示收入证明即可申请贷款。这种贷款没有固定利率，一些次级贷款产品刚推出时往往以低利率拉客户，随后几年内逐渐上调。

　　坎安宁２０００年申请到８．９万美元次级抵押贷款，住进了自己的家。

　　次级抵押贷款在美国房地产市场景气时看似安全。但随着美联储连续１７次加息，美国房地产市场陷入“寒冬”，贷款人开始感到无力支付高额月供。

　　坎安宁申请贷款之初，还款利率为８．５％。７年后，贷款利率涨为１１％，坎安宁欠款总额增至２３．４万美元。坎安宁最初每月月供１０３８美元。现在，高达２２７５美元的月供让她不堪重负，房屋不久就会由贷款机构收回抵债。

　　现年２５岁的凯西·塞林是另一种“房奴”。有了次级抵押贷款市场，塞林等一部分人可以轻松申请到多笔次贷，用于“倒房”赚钱。

　　塞林申请贷款的过程异常轻松。贷款机构没有要求塞林出示收入证明，也没有要求提供任何抵押物。任职网站设计师的塞林５个月内贷款在加利福尼亚州买房７套。

　　房地产市场陷入寒冬后，塞林不仅卖不出手中房子，还背上２２０万美元贷款。由于无力按期还款，塞林名下房产中已有３套由贷款机构收回。但剩余贷款仍让塞林难以负担，剩下４套房屋不久也将遭收回。

　　马里兰州贝塞斯达地区的埃立克·埃弗森及其妻子也面临房屋被收回的悲惨命运。不过，这对夫妇的问题不在于无力归还贷款，而是他们申请次级抵押贷款的金融机构“美国住宅抵押贷款投资公司”在风暴中撑不住了。

　　一名商人：自吞恶果

　　迈克尔·斯特劳斯是美国住宅抵押贷款投资公司（简称“美国住宅”）首席执行官，他的公司是美国抵押贷款公司十强之一。斯特劳斯８月２日宣布，“美国住宅”受坏账拖累面临倒闭，将放弃所有抵押贷款业务。

　　斯特劳斯说，公司经营出现问题，多家银行切断资金来源，要求公司偿还欠债。公司已无力向客户提供总值超过７．５亿美元的放贷承诺。

　　斯特劳斯２日致信员工说，３日将是大部分员工上班最后一天。公司将缩减将近９０％的业务，放弃所有抵押贷款业务，只维持少量服务项目。公司员工将从７０００多人裁至７５０人左右。

　　“美国住宅”总部在纽约，成立于１９８８年，业务主要针对贷款购房者。次级贷款市场兴盛时期，斯特劳斯成为信贷业精英之一。“美国住宅”也经历黄金期，成为美国发展最迅速的抵押公司之一。“美国住宅”２００６年承接贷款业务６００亿美元，占美国房贷市场业务总额２％，在美国抵押贷款公司中排名第十。

　　近几年恰是斯特劳斯肆意放松贷款人审批标准、疯狂扩大业务额的时期。但他唯利是图的经营方针终于带来恶果。

　　随着美国房地产市场持续疲软，“美国住宅”２００７年遭遇“滑铁卢”。公司股票价格较两年前下跌９５％，２日收于每股１．４５美元。证券分析师保罗·米勒说，按这一发展趋势预估，这家公司的股票最终可能变得一钱不值。

　　原因并不复杂。坎安宁、塞林等众多贷款人无力支付高额月供，使斯特劳斯无法收回款项。房价大幅下跌使斯特劳斯发现，房屋市值反而低于购买价格，造成房产无法变现，房屋价值甚至贬值至低于购房者贷款余额的水平。这导致“美国住宅”坏账严重，陷入沉重财务危机。

　　“由于次级抵押贷款市场以及全美房地产市场形势持续恶化，我们已无力支撑业务。”斯特劳斯说。“美国住宅”的命运将是清算资产，申请破产。

　　不少信贷公司高级管理人员与斯特劳斯命运相同。美国次级抵押贷款“十强”公司“新世界金融”今年４月申请破产，“信任住宅贷款控股公司”８月２日宣布面临破产。彭博新闻社提供的资料显示，自２００６年以来，全美有７０多家抵押贷款公司寻求收购或倒闭。其中，已有至少６家公司宣布破产。

　　“美国住宅”倒闭让埃弗森夫妇等１７５户马里兰州家庭陷入苦闷，由于“美国住宅”无法提供剩余贷款，他们不知道还能在自己家中住多久，也不知道该怎样拿到新贷款。“我在公路上开着车，打着电话，不知道去什么地方，”埃弗森说，“我妻子坐在一旁，一脸忧郁，尤其是当她听到我说：‘我们可以回家了吗？’”

　　埃弗森夫妇算是“幸运家庭”，“美国住宅”宣布破产３６小时后，贷款经理人把他们的贷款转到另一家信贷公司“第一储蓄”。而更多人的结局并没有那么美好。

　　一名总裁：替罪之羊

　　一些住房信贷公司倒闭，次级抵押贷款市场危机逐渐向整个金融市场蔓延。对此，沃伦·斯派克特再清楚不过。

　　２００７年８月１日，在美国投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）公司宽敞的董事会主席办公室内，公司联席总裁、联席首席运营官斯派克特坐到了董事会主席、首席执行官詹姆斯·Ｅ·凯恩面前。

　　凯恩坐在半月形写字台后面，告诉斯派克特：“你不能再与我共事，我必须这样做。”

　　从业２４年来，斯派克特一直供职于贝尔斯登公司，总是给人一种冷酷、自信的印象。他年少成名，３２岁成为贝尔斯登公司一名主管。他现年４９岁，一度被视为公司“少壮派”，持有公司７．５万股已发行股票，被视为凯恩的接班人。

　　然而，随着投资信贷市场光泽散尽，主管公司旗下对冲基金业务的斯派克特从事业高峰跌落。

　　由于地产抵押贷款市场萎靡，贝尔斯登公司的对冲基金今年６月出现危机。公司７月３１日宣布，旗下两只对冲基金申请破产保护。这两支对冲基金投资于抵押贷款相关债券产品，总计１５.５亿美元资产。宣布破产时，贝尔斯登公司说，这些资产几乎损失殆尽。

　　公司首席财务官塞缪尔·莫利纳罗８月３日说，信贷市场当前混乱状况是２２年来最糟一次，堪比华尔街过去几次著名危机。莫利纳罗此言一出，华尔街股市大幅下滑。当天收盘时，道琼斯指数跌落２８０点，比前一天下滑２％。

　　由于长期主营债券和债券衍生产品业务，贝尔斯登公司在信贷市场投资不少。信贷市场如今面临危机，势必影响这家投资银行的相关收益。

　　贝尔斯登公司旗下两支基金宣布破产后，评级机构标准普尔公司发表报告，把对这家公司前景的评估从“稳定”改为“负面”。标准普尔警告说，贝尔斯登公司对抵押贷款和企业并购市场的投资可能继续遭受损失，或许会进一步下调对它的信用评级。

　　总需要有一个人成为这场灾难的“替罪羊”。为给公司包扎两只对冲基金崩溃造成的伤口，斯派克特连续几个星期没日没夜地工作，但最后只是换来一纸声明。凯恩６日发表声明说：“我们决定调整领导结构层。”斯派克特就是凯恩所说的“调整”对象。

　　贝尔斯登公司的对冲基金６月曝出危机后，美国穆迪投资者服务公司（著名信用评级机构）７月１０日宣布，降低对３９９种次级抵押贷款债券的信用评级，债券总价值大约为５２亿美元。同日，标准普尔公司说，可能会下调对６１２种此类债券的评级，债券总价值为１２０亿美元。

　　两大权威机构调低对次级抵押债券的信用评级，使投资人对这类债券投资风险的忧虑陡然升高，全球各大股市大幅下挫。银行、存活下来的抵押贷款放贷机构以及其他融资机构采取避险措施，提高放贷标准，整个市场出现浓重的“惜贷”气氛，迅速出现流动性不足问题。

　　金融市场动荡就此产生。