中国神华能源股份有限公司的发行不超过18亿A股申请，昨天获得了证监会发审委审核通过，这意味着上海交易所迎来内地迄今为止规模最大的IPO。近期调控政策频繁出台、大盘蓝筹股扎堆海归、2000亿元特别国债公开发行、国有股东加快减持，在高位徘徊的A股市场正面临着资金面较大考验。

　　IPO规模超过700亿元

　　中国神华已披露招股说明书申报稿，拟发行不超过18亿A股，其中未明确Ａ股发行价格。不过，若发行价格不低于其H股价格，以中国神华Ｈ股17日收盘价40.55港元折算，中国神华此次筹资规模将超过720亿元，超过建行的募资计划，成为Ａ股历史上最大的IPO。

　　中国神华于2004年11月8日成立，是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，主要业务包括煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务。2006年公司煤炭产量和销量分别达到136.6百万吨和171.1百万吨，是我国最大的煤炭生产商和销售商。截至6月30日，神华能源总资产1719亿元，总负债844亿元。2007年上半年净利润117.29亿元，每股收益0.54元，每股净资产达3.84元，净资产收益率14.2％，资产负债率35％。本次募集资金用途为投资并更新公司的煤炭、电力、运输系统、战略性资产的收购。

　　据了解，神华能源已于2005年在香港联交所上市，H股总股本为33.985825亿股，在其上市两年零三个月的时间里，股价约翻了5倍。

　　A股估值面临资金大考

　　在神华能源上会的同时，建设银行的网上申购也在如火如荼地进行。按照计划，建行将募集资金580.5亿元。而据分析人士测算，其首次发行申购的冻结资金将达2.5万亿元以上，为A股有史以来最大规模，这对市场资金面的影响显而易见。

　　不过，建行只是下半年大盘股海归潮的序幕。除建行、中国神华、中海油服外，回归方案已经走完股东大会程序的H股公司有北京首都机场、中国石油、上海复地、富力地产和紫金矿业等。此外，回归方案将在9月份进入股东大会程序的还有中煤能源、中海集运和首创置业等。中国移动等央企巨无霸也在排队。

　　日前有媒体披露，根据上半年回归A股的几只H股的发行价格及融资规模等情况，可以推算出建设银行等11家公司合计筹资规模上限可达2300亿元。这不仅大于中国证监会公布的上半年内地市场股票、可转换公司债券合计融资规模1948.32亿元的数额，同时意味着，A股市场下半年融资总额超过上半年几成定局。

　　调控政策频繁出台、大盘蓝筹股扎堆海归、2000亿元特别国债公开发行、国有股东加快减持，种种迹象似乎都指向了高位徘徊的A股市场。对此，分析人士称，在资金压力显著增加的情况下，A股市场将出现明显的挤出效应，尽管指数将无大碍，但高估值板块的压力将不断增大。

　　结构性分化将加剧

　　面对巨大的资金压力，一位市场资深人士认为，在央行连续3个月保持资金净流入的情况下，目前股市的增量资金有限，主要是存量资金在起作用。所以，A股扩容压力的增加将使市场资金天平发生变化，资金压力的增长或快于资金流入的速度。因此他认为，市场资金将越来越多的流向估值比较低、成长性更好的板块和个股，并且一些优质蓝筹股的回归还将对同类个股产生明显的资金挤出效应。

　　“不过，指数不会有大碍。”他指出，大盘蓝筹股回归后占市场权重较大，即便资金舍旧求新，它们的上涨也将带动大盘的继续走强。何况，牛市的基础目前并未改变。

　　数据显示，8月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长17.02%，比上月末高0.39个百分点，表明加息对贷款规模影响有限；8月末狭义货币供应量同比增长22.77%，较广义货币供应量的增速多出4个百分点，表明流动性压力仍然较大。

　　而花旗集团亚太区首席经济学家黄益平更是指出，虽然未来还会有流动性收紧现象，但由于中国资产价格在全球金融震荡中表现稳定，不排除全球投资者将中国作为避风港，这将使中国的流动性有可能增加。

　　综合《北京商报》、《证券时报》、《东方早报》报道