本报讯 “难道沪深300指数真的难以战胜吗？”最近，这个话题在基金经理们的聚会上屡屡出现。经统计，今年以来在121只股票基金中，只有3只跑赢沪深300指数；而在过去一年里，仅两只股票型基金跑赢沪深300指数。

　　从2006年9月18日至2007年9月17日，沪深300指数累计涨幅303.64％，而华夏大盘精选、中邮创业核心优选同期分别上涨309.87％和309.48％，成了股票型基金的领跑者。另外，光大保德信红利从今年初至9月17日期间上涨166.67％，同样领先于同期沪深300指数。

　　除了以上三家，其余118只股票基金都没能赶上沪深300步伐。面对整个基金行业跑输大盘的尴尬，基金经理们真的江郎才尽了吗？

　　原因一：深成指异军突起

　　今年初至9月17日，上证综指由2675.47点上涨至5421.39点，涨幅102.63％。同期，来自银河证券的数据显示，121只股票型基金中有78只的净值增长率超过上证综指涨幅；16只指数型基金全部跑赢上证综指，并以139.32％的平均净值增长幅度名列各类基金之首；57只偏股型基金中有31只表现达标，平均业绩增长幅度为114.14％。因此，若以上证综指进行业绩比较，大多数股票型基金的表现超越大盘。

　　但如果以深成指计算，基金经理们的自信便荡然无存——统计显示，今年初以来深圳成指由6647.14点上涨至18499.38点，涨幅178％。在此期间，股票型基金中仅有华夏大盘精选、中邮核心优选两只基金达标，指数型仅有易方达深证100TEF超过这一水准；混合型基金更是全军覆没，无论是偏股型、平衡型还是偏债型，业绩均低于这一水准。

　　理柏中国区研究经理周良认为，今年初以来深圳市场异军突起，拉高了整个A股市场的涨幅，但基金公司并未相应加大深市方面的仓位，使得其业绩弱于综合了深圳、上海两个市场表现的沪深300指数。

　　原因二：机构博弈 竞争升级

　　周良表示，2002年至2004年熊市期间，绝大多数基金的净值缩水率小于股指跌幅，一些基金甚至通过挖掘“五朵金花”、“蓝筹概念”等方式，在此期间出现小幅盈利。

　　“熊市中，净值缩水率小于指数跌幅，这也算跑赢大盘。不过，现在仍要求基金超越市场却越来越难了，因为A股的投资者结构已经发生了根本变化。”

　　银河证券的数据显示，截至2007年6月30日，A股市场347只基金资产净值合计17990.73亿元，其中股票方向基金资产净值达16711.20亿元，占沪深A股流通市值的31.25％。

　　周良认为，2005年以前基金资产占A股流通市值相对较小，基金主要对手是散户，而近两年随着基金规模的超常增长，已经演变成基金与基金之间的博弈。由此，战胜市场正变得越来越难。

　　原因三：“恐高减仓”导致基金踏空

　　部分基金经理认为，恐惧A股高市盈率，降低持股比例也是部分基金未能跑赢沪深300的一个原因。“明知道这是一场危险的游戏，但你又不得不玩。”不久前，一位合资基金公司投资总监私下如此评价当前的A股市场。

　　在一项对基金经理的系列调查显示，近九成的被调查者仍然认为未来一年内国内经济将保持增长。但对于近期市场，高达84%的基金经理认为当前股市被高估，创调查以来新高。其中，认为市场偏高10%左右的占16%，29%的被调查者认为市场高估程度超过30%，而判断市场被低估的比例仅有1%。

　　在市盈率高企的压力下，不少基金经理又开始减仓。数据显示，上周股票型基金平均仓位为82.96%，相比前周显著下降3.13%；偏股混合型基金平均仓位为78.71%，相比前周下降3.67%；配置混合型基金平均仓位68.97%，相比前周下降4.29%。

　　可以肯定的是，如果两地股指继续上攻、甚至加速上行，这些减仓的基金又将成为“掉队者”，与指数的差距愈拉愈大。

　　“这就像三件衬衫轮流穿，总有一件是相对干净的，但衬衫早晚有要洗的那一天。”一位基金经理表示，尽管理智告诉他A股市场整体估值已高，但迫于业绩压力又不得不寻找所谓的“价值洼地”。         据中国证券报、上海证券报