■海通证券 陆成渊

　　

　　本周的中国资本市场如同一个披上了节日盛装的港口，张灯结彩地迎接一艘艘远航已久的邮轮回归停靠——建设银行、中海油服上市，中国神华发行，紧接着，中石油、中移动等听着名字就让人头晕目眩的央企巨无霸正劈开波涛，朝A股市场疾驶而来，中国资本市场终于一洗“豆蔻梢头二月初”的青涩，揭开真正与大国崛起的时代主旋律相媲美的激动人心的华美乐章。

　　这一变化给A股指数将带来什么样的深刻影响呢？首先，A股将大大强化整体性的蓝筹色彩，几大金融、石油石化和煤炭公司对指数运行的牵动力空前强劲。目前，几乎所有国内大银行，除了农行，已经全部上市，中石油的登陆使中石化不再形单影只，神华的规模和盈利水平几乎一家就覆盖了其他全部煤炭板块，更何况还有中煤能源在后面虎视眈眈，中移动和中国电信更是联通所无法望其项背的。以目前市场最大机构投资者基金公司的做法来看，上述蓝筹新贵甫一上市就引发抢筹狂潮，新蓝筹的大幅拉升将有效封杀指数的下调空间。尽管市场依旧对指数整体的高估值心有余悸，四季度也存在着流动性收紧，大小非大规模解禁等资金供应的消极因素，但大级别的调整似乎还是很难如期展开，大盘依旧会如履薄冰地继续震荡上行。

　　可是目前的指数水平毕竟已经透支了2008年甚至是2009年的业绩状况，机构的战略性仓位不可能长期建立在空中楼阁的基础上，在供应优质股的同时，决策层必将顺应大机构投资者越来越急迫的对冲风险的要求，加快股指期货的推出。这两种状态形成的市场共振合力，将进一步改变市场运行节奏和结构，大量权重小，业绩一般和缺乏增长潜力的上市公司将越来越快速地被边缘化，可以说凭消息炒题材的散户投资行为模式即将真正走向穷途末路。

　　目前，出于分散国内巨大外汇储备和流动性压力的考虑，“港股直通车”如箭在弦。H股的“价格洼地”对内地资金的吸引力不言而喻，未来A股和H股的价格比值变化究竟会怎样演变？窃以为，国内产业政策的引导方向，人民币汇率变动的加速度状态，由国内流动性状况和通胀水平变动引致的利率水平的演变趋势，国内外汇管制放松的程度以及美国未来经济周期和金融市场的波动力度等等都是重大的决定因素。上述这些，有的我们必须尊重国际主流投资规律，有的则是只有我们自己才能真正准确推测国内经济和国内市场的脉动。

　　罗杰斯也曾在2800点唱空A股，巴菲特在大肆抛售中石油时可能也未必会想到南堡油田的蕴藏量超过20亿吨，投资战略使然，利益取向使然，都是再正常不过的事。“只有退潮时才能发现谁是裸泳者”。对市场本身的敬畏，也许才是值得重视的。

　　最后值得一提的是，一个只见大象群舞的资本市场未必是最有效率，最能激发创业热情和优化资源配置的市场。道琼斯33个工业和公用事业企业对美国经济固然重要，但纳斯达克才真正完成了信息革命和新科技革命的投资任务。H股新巨无霸登陆A股既具有非同寻常的意义，也为如何进一步为中小企业的发展打开空间提出了更为紧迫的课题，从这一点上来说，H股回归，也许是创业板加快推出的催化剂。当市场进入多重创新互相倒逼、形成良性竞争的新阶段时，才能呈现无与伦比的活力。