美联储在今夏次贷危机爆发以来的第二次降息动作，从实际效果来看，两次降息稳定了金融市场信心，货币政策效应开始显露：金融业流动性危机、信贷紧缩以及股票、债券市场恐慌情绪等都有所缓解。美国目前总体经济状况也堪称良好。不过，伴随商品价格不断上涨，以及房地产市场持续萎靡，美国经济减速与通胀风险并存，美联储未来货币政策面临矛盾选择。

　　货币政策不是万能药

　　９月份降息以来，美国房地产市场和次贷债券市场危机并未改善，危机仍可能继续蔓延。美联储在本次降息声明中称，由于房地产市场调整加剧等原因，美国经济增长近期很可能出现减速。

　　９月美国旧房销售量为５０４万套，同比下降了１９．１％，创１９９９年来新低，积压待售房多达４４０万套。同时，９月份美国新房开工量下降１０．２％，降至１４年来的最低水平。如今美国个人住房市场向下调整尚未见底已成为人们的共识。

　　处于次贷危机风暴中心的债券市场也仍未好转。上月１７日标准普尔公司下调了１７１３种住房抵押贷款支持类债券（ＲＭＢＳ）的评级，资金规模达２３３．５亿美元。１９日该公司再次下调１４００此类债券的评级，使债市信心受到重创并导致债券价格大幅跳水。此外，美联银行、美林证券等第三季度亏损业报也显示金融机构依然面临困境。

　　可见，货币政策不是万能药，期望降息能够解决美国经济面临的全部问题是不实际的。

　　美联储面临矛盾选择

　　从理论上说，降息必然导致通胀压力增大。近来大宗商品价格和油价在美元贬值情况下一路飙升，而全球化和美国劳动生产率增幅下降更使美国国内通胀情况趋于复杂。

　　首先，降息导致美元持续贬值，美国宽松的货币政策将向外输出大量流动性。受此影响，近期国际油价和大宗商品价格大幅飙升。其次，全球化曾经降低了发达国家的通胀率，但随着产业转移的逐渐完成，对冲通胀的因素正在消失。前任美联储主席格林斯潘在其新书《动荡年代》中坦陈，如今美联储已不可能像他在任时轻松地控制通胀了，全球经济格局已经改变。

　　再次，美国劳动生产率增速不断降低，也使得现任美联储主席伯南克不可能追求低利率下的低通胀。劳工部的统计显示，过去四个季度，美国非农劳动生产率同比增速均值只有０．５％。而上世纪７０年代的教训是，在低劳动生产率时以低利率刺激经济增长，结果可能是滞涨。

　　经济减速和通胀抬头并存令美联储未来货币政策面临矛盾选择。不少分析人士指出，解决目前美国经济面临下行风险的问题，还有待综合宏观调控政策的运用。                 据新华社