■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　本周金融市场呈现两个有趣的现象。一是A股一改过去天马行空、独往独来的豪迈风格，变得与纽约、香港股市同步运行起来。上周五晚美股大跌，结果周一A股一开盘便如惊弓之鸟直奔90均线，盘中差点跌破5000点。周一晚美股继续跌，周二A股紧接着拉出一根中阴线。等到周二晚美股略有回升，被空头主力压抑得太久的A股指数便如同一只充足气的皮球一般暴涨254点，成为史无前例的大阳线。可惜好景不长，周三、周四晚美股继续下挫，周四、周五A股也如影随形地同时下行。

　　笔者曾经指出，美股和A股涨跌的推动力量是完全不同的，可是本周为何A股如此听从美股脸色呢？完全说是因为巧合恐怕很难具有说服力。A股在牛市上涨初期由于股改制度溢价、本币升值溢价及其带来的流动性溢价，构成对指数的持续拉升，市场运行几乎可以我行我素。但等到市场气氛有所转变，A股的整体高估立即就浮出水面成为市场核心焦点。经过猛烈调整后的A股，至今总体市盈率依旧徘徊在近40倍的高位，而美国股市经过大幅回调后市盈率已经降低到15倍左右。这样，A股的高估值问题成了一根融化了一半的冰棍，但仍然暴露在阳光下，而美国股市虽不高估，可惜美元持续走弱和次级债危机有扩大迹象，向下探底的过程远远没有结束。于是美股的风吹草动便通过港股市场传导到A股。本周美股和A股联动现象背后的本质是支撑A股指数上涨的长线因素无法短期抵消高估值带来的杀跌动量，因此低估值但市场信心趋于崩溃的美股市场，就可以以其压倒性的长线下跌因素来间接影响A股市场。

　　第二个现象就是国际国内大宗商品价格出现工业品和农产品的反向走势。本周，油价瞬间跌到91美元，日本天胶市场盘中几乎跌停，致使国内胶市也是一片惨淡。有色金属的龙头铜价倒是绝处逢生，本来伦敦铜在7000～8000美元箱体反复震荡了很久，下行破位几乎已成定局，主要产铜国智利本周突然发生7.7级地震，铜价顺势而上，但昨天再度大跌。而农产品气象则完全不同，芝加哥商品交易所大豆价格创出19年来新高，其他豆类产品也是涨势如虹，玉米、小麦和棉花稍弱，但也完全没有工业品本周的颓势。

　　本周公布的国内十月份CPI指数中食品类上涨幅度最大，则给这一现象增加了一个完美注脚。仔细想来，工农业产品本周的反向走势与美股和A股的联动一样，是美国因素和中国因素共同作用的结果。

　　美元低迷其实是支撑大宗商品上涨的主要推动力，前期国际油价如火如荼的多头行情即是明证。可是美元持续下跌带来的另一严重后果是市场对美国经济增长前景的悲观情绪。曾有一种主流观点认为，弱势美元能够有效收窄美国严重的财政赤字和贸易赤字，转移美国总债务水平，以达到经济复苏的目的。这个看法是不错的，可惜次级债务危机却令人意想不到地导致了一次全球对二十年来美国经济，包括财政、消费和信用保障体系高负债和高风险运行模式的总清算。因此，美国经济的低迷前景开始直接影响市场对大宗工业产品未来供需状况变动的信心。不仅如此，持续高油价已经在美国掀起了乙醇燃料热潮，对石油替代能源的追加投资直线上升，国际油价能否继续在100美元附近运行乃至突破，笔者深表怀疑。

　　而农产品情形则不一样。美国是世界主要商品粮提供者，美国农民作为具有高度一致经济利益的群体，拥有令美国政府极为重视的政治力量，因此，粮食价格的支撑力度是相当强劲的。与此同时，中国作为世界最大的人口国，国民食品结构随着经济高速增长而持续向肉蛋奶消费量急速增加方向转变，对农产品的需求与日俱增。在笔者看来，本周展现的工业品和农产品价格反向运行现象既不是偶然的，也不是孤立的，更不是暂时的，而是国际金融市场体系内在矛盾深化和全球产业分工结构发生变化的深刻体现。

　　本周美股和A股罕见的走势联动和工农业品价格的反向运行，充分显示了全球化进程加速给中国资本市场和国际大宗商品市场带来的影响。指数一时的涨跌可能并不是最重要的，困难的是如何拨开表层的迷雾去抵达成功投资的彼岸。