■文/江平

　　

　　中国改革开放30年，国富民强，外汇储备丰富，成为世界最大的外汇储备国。但美元贬值的趋势不会改变，由于流动性过剩，G7利率过低，利息所得不足以弥补其货币弱势。因此，如何在全球资本市场进行投资将是个巨大的挑战。下面是我对各个市场的一些看法。

　　美元和美国市场

　　上世纪七八十年代，德国马克和日元崛起，而现在，人民币开始成为最好的价值储存品种。

　　我在1999年末开始小量做多澳元、加元和欧元，做空美元，并通过短线交易的盈利对冲了在美元空头头寸上的损失。

　　到2002年年底时，我建了5亿美元的空头头寸和大约5亿美元的美元期权头寸，这是雷曼兄弟公司有史以来最大的交易仓位。2003年年底我降低了欧元的仓位，同时增加了加元的仓位，到2007年时我已经完全做空G7国家的货币而做多新兴市场国家货币了。

　　投资美国市场在未来依然充满挑战，美元仍有贬值压力，特别是相对人民币的贬值压力。对美联储和美国政府而言，美元的价值不是他们的优先考虑对象，只要看一下美元兑日元从400掉至80的历史就会明白这一点。美国的股票也不便宜。但美国资本市场的优点是它的深度和广度，投资和交易的机会永远都存在。

　　欧洲、日本和其他G7国家

　　我于1999年底开始做多欧元，虽然从1.00的点位一直降至0.85，然而通过衍生品和短线交易，我的欧元交易实际上是获利的。

　　我从1996年开始交易日元，时赚时亏。如果有人在上世纪八十年代日元兑美元200点时做多日元，一直持有至今，其收益则不如持有相应美元至今。日元的强势不能对冲其低利率的拖累。日元和日本债市直到现在一直是很差的投资对象，我们在日本的投资主要放在股票市场。

　　其他的G7国家货币都不便宜，现在我们在做多加元和澳元，但仓位不大，看平日元和英镑。

　　中国股票、债券、房地产和人民币

　　1997年，在无本金交割远期外汇（NDF）市场，我首次交易人民币（CNY）。

　　2000年，我开始投资中国房地产。当时我发现在上海的公寓售价只有曼哈顿同等公寓售价的10～15%，并且出租收益接近10%。我相信上海将会成为亚洲一个巨大的金融中心。我开始投资房地产，并且在2003年非典时期增加了投入。

　　2005年夏天，我意识到中国股市将走出谷底，一个历史性的投资机会摆在我们面前。不久我开始投资A股、B股和H股，2006年我们大幅度地增加投资。2007年中期，我们把投资重点转移到了香港H股和美国存股证（ADR）。

　　目前我非常看好中国经济和货币，但是对股票市场，尤其是A股则非常谨慎，同时，对房地产市场也保持谨慎态度。而5%或更高收益的人民币债券，是一个贮藏财富的好地方。以美元为基础的投资者投资人民币债券可以预期获得8～10%的回报，轻松地超过绝大部分其他政府的债券。

　　其他新兴市场

　　许多新兴国家货币价值被低估。从长远来看，把资本放在中国、俄罗斯和阿根廷比把资本放在日本、德国和美国要好。事实上，新兴国家财政和经常项目账户比发达国家的更加健康。新兴国家股市则存有泡沫，现在我开始做空许多新兴国家股票，包括墨西哥、印度等。

　　石油和全球能源投资

　　从历史数据中，我注意到一个非常简单的事实：今天的石油价格比5年前高，5年前的比20年前的高，同样20年前的比50年前的更高。

　　我倾向于投资石油生产国家的货币。2001年我开始投资包括中国石油在内的石油股票。2006年开始活跃地交易原油期货和期权。将来，在能源领域我们将大幅增加投入。

　　

　　作者简介：曾在美国斯坦福大学攻读金融博士，1995年～2004年就职于雷曼兄弟公司，一手创建了其拉美外汇交易部。从2001年开始成为雷曼在全球外汇及新兴市场投资的决策者。从2005年到现在在SAC资金管理公司，建立了SAC全球宏观投资的机制，如今管理着一个大部分由中国留美学子组成的投资团队，在纽约和上海运作，在全球范围内投资股票、国债、外汇、石油等。