■本报特约撰稿人　　姚铮

　　

　　推出股指期货是否会导致股票市场下跌？从境外市场推出股指期货前后的历史数据看，有些市场上涨也有些市场下跌，但一个主要的决定因素是股指期货在什么市场背景下推出。

　　如果股市处于长期上升的趋势中，推出股指期货有可能进一步推动股市的上涨；如果股市处于长期下降的趋势，则有可能加速股市的下跌。因此，股指期货并不改变股市的长期趋势。

　　股指期货是一把“双刃剑”，既可以做多也可以做空，既可以利用股指期货进行投机，也可以利用其进行套期保值。股指期货合约的交易期限不长，一般在一年左右。由于大多数投资者对股指期货不太了解，推出股指期货将更主要地表现为对投资者心理的影响。正式公布推出股指期货交易应该会给投资者有个适应期，不会马上就开始股指期货交易。在正式开始股指期货交易前，股市的波动可能会加大。

　　中国金融期货交易所的沪深300股指期货仿真交易已经进行了一段时间，目前期货指数和现货指数之间的互动，现货指数更为主动一些，也就是说期货指数还没有对现货指数产生实质性的影响。股指期货交易正式开展以后，投资者应该关注期货指数的波动，作为现货指数未来波动趋势的参考。

　　由于权重股对指数的影响力比较大，股指期货的主力机构会尽力控制一些权重股的筹码，推出股指期货对权重股有“激活”的作用。要注意沪深300指数以流通市值为权重计算，股指期货的权重股与股市的权重股不同。还要注意沪深300指数的成分股会有所调整，成分股的流通市值也会随着股票限售解除和股价涨跌不断发生变化，因此，在不同时期，股指期货的主要权重股会有所变化。

　　仿真交易的标的指数为沪深300指数，每点的价格为300元，保证金比例为10%，按目前的沪深300指数计算，买卖一个合约的保证金在14万元以上，这对于散户投资者而言门槛相当高，一般机构投资者才有条件参与。按照目前的有关规定，证券基金还不可以参与股指期货交易，主要的机构投资者有可能是证券公司，这样基金重仓股和券商重仓股将对股指期货的推出有不同的反应。

　　按交易额计算，股指期货在利率期货、货币期货和股指期货三大金融期货中排名第一。一个成熟的市场没有股指期货是不完整的，投资者应该以积极的心态迎接股指期货的到来。股指期货的推出将对股票市场产生深远的影响，也对投资者的投资分析技术提出了新的要求。

　　（本文作者为浙江大学管理学院财务学教授、资本市场与会计研究中心执行主任）