■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　CPI、人民币升值、加息、财产性收入、5·30、基民等6个财经关键词的组合，勾勒出2007年中国资本市场总体运行状况的全息图。宏观经济和制度创新，对股市的深刻影响在2007年达到了一个前所未有的程度。全新的市场格局，使投资者必须以全新的视野和理念来面对。

　　CPI：即消费物价指数每月的公布，成为搅动投资者敏感神经的焦点。原因是，长期大额度贸易顺差带来的巨额基础货币投放，和全球范围的农产品和能源价格的高位运行，终于在今年第四季度通过滞后效应，造成了CPI指数逼近十年来最高位的情形，防止经济过热和全面通胀成为决策层最紧迫的调控任务。因此，CPI指数几乎是直观表达了即将到来的政策紧缩的迫切性，而这无疑会全方位地影响到股市运行的基本面。

　　人民币升值：2007年人民币全年升值力度事实上还是出乎人们意料的，尤其是12月份，升值幅度达到了1000个基点，上升曲线呈现突然陡峭的形态。鉴于对出口企业和就业压力的考虑，决策层在上半年对汇率一直采取了相当温和的姿态；抽吸流动性主要依靠紧缩性货币政策（如加息和提高准备金率），加强信贷投放窗口指导和加大货币对冲等措施，虽然效果明显，但这一政策组合的负面效应也很明显。明年人民币升值幅度弹性增强将是趋势。股市的板块效应和资金供给状况，也必然会随着人民币升值而出现波动。

　　加息：2007年利率的变动是单边的。但六次加息有五次对股市构成的是向上的推动力，说明2007年之前宽松的银根是流动性过剩的主要根源。而随着美联储连续的降息动作，中美基准利率的较大负差距已基本持平，央行进一步加息的空间可能将被封杀。从央行最后一次加息的非对称性结构特征上，可以清晰地判断出这一点。因此，2008年货币从紧可能要依赖其他政策手段来达到这一目的，压断股市牛市的“最后一根稻草”还远远不到出现的时候。

　　财产性收入：十七大报告中首次提出要创造条件增加国民的“财产性收入”，从政策高度上达成了生产要素价值回归。而财产性收入主要依赖金融市场的运作来实现，因此，资本市场的发展至此就蕴含了更多、更深刻的功能承担，只要股市估值和泡沫在可以承受的限度内，就不太可能再出现大力度的对股市的政策打压。

　　5·30：“5·30”和“5·19”一样，载入了中国证券市场的发展史册。“5·30”是一个明显的分水岭。它的意义，不仅仅在于投资者对市场风险的切身感受影响其今后的操作理念，更重要的是，“5·30”揭示了一个恢复了股市正常功能和机制的证券市场，不可能长期偏离其履行和实现这一功能和机制的基本价值轨迹。

　　基民：投资者对基金的热烈追捧成为贯穿全年的市场主基调。基金热显示了证券市场作为高度专业化的投资场所，必然要有高度细化的市场分工结构来与之相适应。随着市场的发展，可以预料基金的长期复合增长优势还将凸显出来，基金热有望继续延续。而QDII虽然时运不济，刚一出海就遭到了美国次级债危机对国际金融市场的冲击的影响，但它的意义在于投资者终于发现境内股市作为深深融入全球产业分工链条的“中国宏观经济的晴雨表”，已经完全不能继续自我封闭下去。因此，QDII成为重要的证券价值参照的平台，对抑制境内股市的非理性泡沫，将起到不可替代的作用。