亲爱的投资者:
您好!
对赤子之心的投资者而言,今年是艰苦的一年。同任何相关指数相比,我们都远远落后。在此,我们深表歉意。
为什么会出现这样的情况?
2003年初,基于中国的基本面,我们认为H股未来若干年有望挑战10000点,所有人都认为是笑谈。
2005年5月25日,A股1060点,同样基于中国强劲的基本面,我们认为A股未来三到五年会达到3000到5000点。
2006年底,在致投资者信中,我们谈到“充沛的流动性一次次把市场推向更高的位置。2007年我们最重要的事情依然是风险防范,在适当的时机有些估值偏高的股票,我们会考虑套现。”至今日,H股和A股都已越过我们所理解的范围,我们在H股10000点,A股3500点实现了我们的收益。回头看,我们过早地出局。指数的顶和底永远是个谜。今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。未来一段时间,市场的强劲也许会持续很久,经过慎重考虑,并和两个信托公司沟通后,赤子之心作为顾问的所有信托将尽快清盘。将投资款返还给投资者,便于投资者自由把握未来投资机会。
专业投资的主要目的之一就是寻找风险——收益关系的偏差,当市场因为各种原因使我们的研究标的出现风险——收益的非对称定价关系时,便是我们获取超过市场平均利润的机会。
最普遍的例子,寻找低于市场平均市盈率以下的股票——根据平均市盈率水平来保护交易头寸,就是运用这则原理最简单的作法。但是作为基金、作为专业投资者,我们需要从更大的范围考虑:
1、目前该市场的整体平均市盈率水平合理吗?
2、该公司股票的市盈率水平合理吗?
3、市盈率指标足以反映公司的内在风险吗?
4、是否有更好的风险-收益的测度手段?
我们将永远坚守我们的生存哲学。
赤子之心总经理 赵丹阳
2007年岁末