朱平，广发基金投资总监

　　

　　投资者也许对拐点比较敏感，就像很多人听到王石说，房地产现在面临拐点，会有些紧张一样。去年这个时候展望股市，投资者几乎没有什么悲观的心情，不同之处只是在于股市会涨多少。一年下来，大家发现对上市公司盈利的预期并没有太大错误，只是没想到预期收益与实际收益的巨大差异。

　　但是以大投行为代表的机构在去年确实犯了很多错误。比如说次级债，2006年底的时候，高盛在中国举办了大规模的年会，投资策略委员会主席科恩女士还小范围地与我们研讨市场。不过那时，你不会听到她关于美国次级债的任何不安言论，美国经济将在2007年见底回升，这是主基调。而标普公司的赢利从2002年起已经上升了一倍，指数却只涨了30%，所以股市当然会涨。这种看法是去年一连串美国大投资银行中招的直接原因，贝尔斯登CEO沃伦·斯佩克特辞职，美林的奥尼尔走人，还有花旗、摩根斯坦利……今年高盛又举办了年会，但无论是日程安排还是参会阵容，你都知道可能他们近来有点烦。其实高盛已经是硕果仅存的大投行了，他们的员工年底仍可拿天文数字的分红。

　　我们离美国比较远，所以直到2007年7月当那些撑不住的对冲基金突然破产时，才感到事情可能不像这些大投行们年初想的那样。

　　2008年刚开始，美国股市就创记录地下跌，而中国一个四年前以激进看多著名的私募基金宣布清盘，这些镜头像电影的蒙太奇一样在投资者眼前闪过，而如果要真的展望2008年，想着2007年的经历或许还真可以有一些结论：首先，未来总是有能力出乎意料；其次机构的观点是会改变的，不是变得更好就是变得更坏；第三今年的收益如果达到去年的水平，大盘将站上10000点，如果不能站上10000点，2008年的股市就是一个拐点；而如果拐点真的来临，只有像高盛那样改变的人才可能有更好的结果；最后，这个拐点也许要等到下半年才能看得更清楚。