■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　南美的一只蝴蝶扇动一下翅膀，据说有可能在大洋对岸掀起飓风。不过，本周这只蝴蝶在北美，名字叫做花旗银行，去年四季度亏损98.3亿美元，如此“业绩”在全球金融市场引发骇天巨浪，北美、欧洲、日本、香港及中国内地等股市和商品期货市场均出现罕见的暴跌。尤其是中国香港，周三一天恒指狂挫近1400点，见六年来单日跌幅之最，反应之剧烈差不多可用神经质来形容。

　　曾几何时，中国A股市场以独立于世界市场之外而“闻名”，不消说数年之前，A股的走势非但不受全球股市影响，2001～2005年甚至可以完全罔顾国内宏观经济的蓬勃增长而运行出一波巨大的熊市，单就近期看，当欧美股市在美国次级债危机刺激下于去年12月中旬步入大调整，A股却逐级向上盘升，并不看外围市场脸色，何以本周却同声共气起来了呢？

　　原因是：花旗银行巨亏像一枚在夜空中屏发的信号弹，把美国经济正式进入衰退的前景一下子照亮了。虽然去年四季度美国GDP增长率等长期数据还未公布，但从每周公布的数据看，如非农人口就业率、房屋销售指数、采购信心指数和零售消费指数均出现恶化趋势。

　　尤其是，为阻止和延缓这一必然到来的经济周期阶段，美联储在1月30日必定会作出再次降低联邦基金利率50个基点的决定，这样，弱势美元加上低息化的压力，美国通胀趋势在整个2008年将变得难以控制，并且会严重波及到全球通胀的进一步加剧。而从长远看，美联储此举无异饮鸩止渴，美元流动性的加速泛滥只会加大全球资本逃离美国的速度和规模。正是建立在上述分析的基础上，我们敢于作出判断，美国经济已经处于衰退的进口处，风暴已然成形。

　　那么中国经济及A股会因此受到怎样的影响呢？情形可能会异常复杂。首先，中国外贸依存度高达70%，外汇储备1.5万亿美元，美国经济的悲观前景和美元加快贬值将使我国贸易顺差增速急剧放缓，对出口部门的影响很大，加上大宗原材料价格的上涨，国内劳动力成本和环境治理成本的上升等因素，今年企业利润增长很可能会面临较为严峻的局面，上市公司全年业绩增幅也因此有可能低于35%的估算，这对于A股的运行基础，构成了并非可以忽略不计的因素。

　　但是，外围市场的压力也正好给予了中国经济产业结构调整的良好机遇。与此同时，全球资本出于避险和保值的追求，无疑会加速涌向商品市场和新兴市场，因此，尽管这一趋势会继续引发中国通胀的压力，但此通胀与彼通胀不同，美国的通胀是供给曲线左移的成本推动性通胀，带来的是总产出减少和价格上涨，而中国则会表现出需求曲线右移的需求拉动性通胀，带来的是总产出增加和价格上涨。

　　所以，企业经营环境总体上依旧保持良好，股市沿上升通道缓步上升的总体框架不会被破坏。另外，美国金融机构的困境也似乎为中国巨额的外汇储备提供了一个新的出路，美国有关部门对于中国主权财富基金的投资行为抱有的过于谨慎的态度将有可能因此松动。

　　至此，基本的结论也就出来了。美国经济的衰退前景和金融市场的动荡给中国经济带来的是挑战和机遇并存的局面。股市也将不可避免地受到深刻影响。本周A股的运行态势，只是全年复杂走势的预演，总体趋势向上应该不会改变，但指数震荡的频率和幅度均会远远超过2007年。