■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　仿佛知道本周是中国农历新年春节前的最后一个完整的交易周，市场各路人马不断地使劲折腾出不少动静，有国内相当部分机构信誓旦旦一口咬定250天年线绝不会破，也有一些机构则扬言牛市基础已动摇，“结构性熊市”正出现在地平线上。

　　花旗银行等国际投行也不甘寂寞，去年说A股为最值得投资的新兴市场之颂言犹在耳边袅袅不绝，本周却把脸一板宣布A股将在2008年最不受投资人青睐，甚至那位著名的某国际投行前“中国区首席经济学家”在媒体上公开宣扬A股只有跌到2000点才能消除泡沫。中小投资者已近乎处于手足无措的境地。

　　众说纷坛，在指数一路下挫各个重大支撑位的惨烈下跌中，结合近期的基本面，情形确实不容乐观。

　　1、美联储已快速耗尽几乎一切货币政策资源，“伯南克直升机”成为笑柄，在本周再度降息50个基点后，美元利率与欧元利率之差已扩大到脱离双方经济基础的地步。道琼斯指数滑向10000点可能只是时间问题，因此A股在心理和估值两个方面严重受到美国股市制约的最严重状态还未到来。也就是说，A股空方主力利用周边市场的严峻局面打压指数还未到登峰造极的疯狂阶段；2、因雪灾缘故1月份CPI增长很可能高达7%以上，决策层进一步抽吸银根成为必然；3、二三月份大小非解禁将迎来股改以来的第一次洪峰，市场资金面临前所未有的压力；4、普通基金持有人信心尚未完全丧失，这也是空方主力所绝不能允许的。5、估值问题依旧没有得以完全缓解，沪深300平均市盈率虽已低于24倍，但同时银行利率也上升到4%以上，长期投资价值已初现曙光，但还不足以吸引长线资金立即进场。毕竟，A股25元的中石油对应的是H股和ADR的10元左右！6、中国平安的巨额再融资计划留给市场的巨大阴影依然无法在短期内消除。

　　而从技术上看，大C浪完成总体形态构筑还需要15～20个交易日以上。空间幅度也好像没有到达理想位置。本周四指数收于4383点，使A股月K线第一次收于年线下方，并使月K线组合形成颇为恐怖的两长阴夹一短阳形态。但是，连续三根大周阴线却预示着具备一定力度的反弹随时可能爆发，空方能量在继续下压指数后并形成大范围市场恐慌后将短暂枯竭，但是对反弹高度不应抱有太高期望。我们认为十月均线4750点左右应是上限，1月21～22日留下的4891～4817点大缺口应无法在反弹中回补。指数在反弹后似将再往下寻求真正底部区域，我们大胆预言，自998点上涨到6148点的涨幅的0.618黄金分割位即4180点应该就是底部，极限位置最多打至2007年7月20日的缺口4062点。指数这一区域所对应的沪深300平均动态市盈率将不足18倍！

　　我们曾反复告诫，牛市中的调整远比熊市更惨烈，但再惨烈也是属于牛市的调整。所谓年线是“牛熊分水岭”之说不排除是故意诱导中小投资者所为，其目的即逼迫散户在底部交出廉价筹码。A股牛市赖以存在和发展的基础面改变了吗？一个已在全球经济总体规模和分工结构中占据举足轻重地位的世界性新兴大国，经济持续高速增长趋势不可阻挡，以国内劳动生产率快速提升为根本内因导致的本币不断升值，投资增速未见放缓，内需也首次超过投资占据推动GDP增长的最大贡献比例。正是在这一意义上，我们完全无法同意A股已由牛转熊这一消极观点，所谓指数将打至2000点，如果不是别有用心，就是故作惊人之语的哗众取宠。