■陈军华

　　

　　在次债危机持续数月之后，巴菲特终于出手了。2月12日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司宣布，已向美国最大的3家债券保险商Ambac、MBIA以及黑石集团参股的FGIC提出建议，拟以50亿美元为他们的8000亿美元市政债券提供再保险服务。作为解决债券保险市场混乱状况的一种选择，巴菲特的建议提升了投资者的乐观情绪，推动当天美国股市高开，道琼斯指数上涨超过1%，欧洲股市当天也大涨3%以上。

　　我注意到，国内媒体在报道这一消息时，普遍用了巴菲特出手“救市”或“抄底”这样的表述。巴菲特真的是这样吗？

　　要搞清楚这个问题，我们最起码首先应该弄明白巴菲特投资的是什么：巴菲特投资的业务是再保险，对象是市政债券。这种投资的风险相对而言是比较小的，而收益却很大。

　　再保险也叫分保，是指保险人将其承担的保险业务，以承保形式，部分转移给其他保险人，它可以使保险人避免危险过于集中，不致因一次巨大事故的发生（如这次的美国次债危机）而无法履行支付赔款义务，对经营保险业务起着稳定作用。再保险业务的风险相对是比较小的。以非比例再保险为例，只有当赔付保险金的额度超过一定范围时，才由再保险人承担部分或全额赔付责任，如果赔付额度是在一定限额内，则由原保险人自行赔付。

　　如果说再保险投资是风险比较小的投资的话，那么，投资于市政债券可以说为再保险又装上了一把安全锁。

　　市政债券又叫市政证券，它向公众公开发行，主要用于地方城市基础设施建设或公益设施建设，如道路、桥梁、供水、污水处理、垃圾处理、教育设施或其他公益设施等。市政债券所依附的信用基础是地方的税收能力，本金和利息都能定期足额及时支付，从其诞生至今，很少有违约现象发生。这注定了市场债券的低风险特点。

　　市政债券属于低风险、收益稳定的投资品种，在次债危机导致国际资本市场动荡的当下，投资于市政债券的再保险业务将能够稳赚一把。显然，巴菲特的目的不在于“救市”，而是一种纯粹的投资行为，尽管他的这种投资信号的确在客观上产生了“救市”的效果，那也无非是“无心插柳柳成荫”的意外。

　　我认为，国内媒体以“救市”来形容巴菲特的投资意向是危险的，因为这可能给中国的投资人造成某种误导。事实上，在这则消息见诸报端后，国内有关去美国抄底的建议又立即鹊起。像美国这种成熟而开放的资本市场，“底儿”绝对不是那么好抄的。

　　巴菲特并不算是一个抄底高手，在他的个人投资理念中，也没有“抄底”这一项，所投资的股票90%以上都是刚买入即被套，像他在被人津津乐道的可口可乐的投资中，买入后不久就被套30%。巴菲特也从来没有试图去抄过底，而是始终遵循价值投资的理念。

　　我认为，从巴菲特对市政债券的再保险投资意向中，我们应该学习其独到、精明、安全、稳妥的投资理念（比如，我们也可以开价高一点投资美国市政债券的再保险业务），而不是试图去抄某个底——在真正的底儿现身之前，抄底的风险绝不可轻视。