■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　影响节后第一周A股市场的多空因素可谓复杂，有周边股市的暴跌暴涨，有多只新基金发行重新开闸，有雪灾后重建的影响等等不一而足，而其中最令市场人士心有余悸的，应该是二三月份面临大小非解禁这一供给面变化的重大因素了。

　　何以这么说呢？先来看周边市场的影响，我们强调过，虽然中国经济和美国经济的产业结构和运行周期不同，经济基本面对股市的影响程度也不一样，但是美国股市却可以通过港股市场对A股市场在心理和估值两个层面构成重大制约。其实略一分析就明白，美国最新零售指数好转也罢，巴菲特出手扶助8000亿市政债券也罢，虚幻的色彩更多，短多长空的因素更多，靠不计后果的降息和减税手段来刺激流动性，固然能使经济指标一时抹上一层口红，但终究不能持续，何况还带来后续的通胀和加剧财政赤字的严重隐患。因此，A股市场主力是看清楚了这一点，A股指数虽说跟随道指起舞了几下，但涨跌幅度则差了太远了去。

　　可是大小非解禁则完全不同了。这是A股市场特有的，其对指数的影响也将是空前的。据统计，2月份已有大秦铁路和中国石油解禁10亿股左右，兴业银行解禁17.7亿股。下周开始则有中国国航、招商银行大规模解禁，等到3月份，洪峰正式形成，中国平安、中国中铁、云南铜业和五粮液等解禁股将如同出了笼的老虎一般放出来！3月份的IPO原股东解禁市值将高达3000亿元，全年仅次于8月和12月，对市场承接力的压力，是可以想象的。

　　我们知道，2007年以前中国宏观经济之所以在企业经营状况并非非常理想的情形下能依旧保持10%的超高速增长，主要缘以两大因素，一是在资本项目非开放条件下，外资投资持续扩张，二是同样在资本项目非开放条件下居民边际储蓄倾向长期保持了较高水平。加之政府投资和对外出口的大力拉动，市场提供了源源不断的流动性。同样道理，A股能在2006、2007年持续向上，乃至最后估值水平居于全球最高，除了市场对中国经济的高速增长预期信心不变之外，另一重大缘故就是A股的可流通水平一直只占总市值的一小部分。但是迈入2008年以后情况就不一样了，股改限售股份、IPO原股东限售股份和IPO战略配售股份突然像到了初春时节的黄河凌汛一样汹涌而出。在多空双方的战略天平上，原先的企业盈利增长、奥运效应，人民币升值效应等多头因素，面临着宏观调控、美国经济可能衰退、估值偏高等空头因素的挤压之余，大小非解禁这一重磅筹码就毫不犹豫地倾向了空方一方。

　　从节前、节后市场成交量上来分析，解禁的股份却并没有挟无比丰厚的投资收益之威力夺门而出，但市场观望心态浓郁得化不开，这说明解禁股可能并不一致认为经过前期轮番大跌之后的市场估值依旧是高不可攀，除了一大部分以实际控股地位为首要考虑的国有股份尚需等待繁琐的批准手续这一因素外，在年线附近相对平缓的指数运行状态恐怕也是这些解禁股份继续选择按兵不动的理由之一。

　　可毕竟上证连续三个交易日成交量在600亿元上下徘徊并非是一种正常的市场状态，我们判断市场即将进行重大突破方向的抉择。从这一角度看，大量解禁股选择出逃的内在冲动随时可能随着指数重大运行方向的明朗而喷发。也许每年的春季行情成为惯例的情形，将因周边市场的动荡不安和非流通股第一次出现解禁高潮而改变。