■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　本周的全球金融市场运行状况将注定载入全球经济发展史册。国际油价突破每桶110美元，黄金价格突破每盎司1000美元，日元对美元汇率破100，国际国内期货市场震荡程度为近年来罕见，周二美联储向市场再度紧急注资2000亿美元，使道琼斯指数单日狂涨416点，创下五年来单日涨幅之最高纪录。

　　在深受次级债危机困扰，经济陷入衰退的美国股市大涨之际，以宏观经济增长依然保持高速增长为背景的中国股市，则全周暴跌近8%，上证指数破4000点。A股投资者在备感凄凉之余，对市场运行态势深感困惑。一连串整数状态的数据，惊心动魄地勾勒出金融投资市场的云诡波谲，也再鲜明不过地表露了全球经济格局正式迈入了以国际货币运行机制变化和农产品蕴含能源属性，石油蕴含金融属性导致的崭新阶段。

　　以自由市场经济为宗旨的美国政府为何频频出手干预救市，原因是美国经济区别于其他发达经济体的一个显著特征，是美国经济是强权经济，美国依托超强科技实力，同时建立了一整套全世界规模最大、效率最高的社会财富赖以发现、聚焦和引导的资本市场体系，一切生产要素通过这个资本市场平台迅速凝集起来，从而形成强大的财富效应。由此，美国人的身家性命包括养老基金、保险基金甚至医疗福利基金和经过证券化之后的房产信贷基金几乎全部寄托在股市上，同时，美国资本市场也因此吸引了极度巨额的全球资本，为美国经济提供了源源不断的推动力。

　　所以，一旦美国资本市场陷入持续不断的下跌乃至崩溃的话，则财富断裂的后果几乎是致命的，美国的投资、消费和国际收支状况将一齐趋于恶化，业已成形的次级债危机风暴将迅速蔓延到整个经济层面，这是美国政府所绝对不能允许的。所以，美国政府可以容忍甚至操纵弱势美元，但决不会放任股市暴跌，奥妙就在这里。

　　那么，美国政府救市有效果吗？我的回答是，以前有效，现在则无效。二战以来的美国数次经济金融危机，如上世纪七十年代初因中东石油禁运导致的滞胀局面，1987年因长期实行供应学派政策导致的巨额赤字及2001年互联网泡沫破灭等，都没有动摇美国精巧的货币汇率机制和经济增长的基础，但这次不一样，相对下降的劳动生产率水平和科技创新能力，美国全球战略导致的贸易和财政赤字引发的巨额债务累积及与此相联系的美国国民的过度消费文化等因素结合在一起，使全球对美国的产业分工链和要素资源流动链发生了根本性松动。这不是依靠一两次流动性注资所能挽回的，更何况，注资使市场不能依赖自身的免疫系统来消除危机隐患，反而大大加剧了通胀压力，进一步破坏货币汇率机制的修复弹性，使美国经济的整体运行环境处于更加险恶的境地。

　　目前我们的证券市场的规模、市场化机制、开放度、国际化程度，财富效应，以及对宏观经济增长因素的影响，都远远达不到美国资本市场的水平。决策层全神贯注要面对的是如何防止全面通胀，防止资产泡沫加大和保障民生等更加重大的问题，在宏观经济状况和股市运行真正形成良性循环机制之前，股市的上涨下跌，有时只是关系到7000万股民的账户数字增减。

　　而市场化程度不足和股票估值依旧高企，使上市公司大股东和经营层不但感觉不到股市下跌对其带来的伤痛，反而刺激了其加快加大圈钱力度的冲动。“新兴+转轨”的市场特征注定了中国证券市场未来发展的坎坷和艰辛。在目前阶段，即便决策层出台降低印花税等政策利好，可能也只是对短期市场信心稍有提振而已。