2月28日，S哈药公布以豁免上市公司1.3亿元债务的方式来获得非流通股股权的股改方案，当日复牌之后，S哈药既展开连续跌停走势，而在停牌表决前的3月3日为股权登记日，S哈药跌停一度被打开，当天换手6.16%。

　　3月13日，S哈药超低价的股改方案被否决，流通股赞成比例仅为36.7637%，而通过分配南方证券而得到1.79亿股S哈药股权的中国建银投资公司有近1.78亿股对该方案投了赞同票，而中信银行广州分行所持有的967万股的股权投赞同票之外，其他参与表决的八大流通股股东均对此投出反对票。

　　3月14日，S哈药股改复牌之后再次出现连续跌停，截至昨日，S哈药再度被封在11.11元的跌停板上，而从12月初停牌之前，S哈药连续出现三个涨停，最高价报于16.65元，但从此之后，除股权登记日的3月3日跌幅为4.52%外，其他交易日均遭跌停，而近乎八个跌停中，S哈药的换手率为12.68%，其中3月3日当日换手率就达6.16%，昨日的换手率为次高，达3.27%，大量筹码在低位被换手，而因股改方案出台，S哈药股价已蒸发33%，市值蒸发68.7亿元。

　　根据S哈药三季报显示，该公司最大的流通股股东为南方证券公司，持有S哈药达71489.7万股，占S哈药流通股本的90%，而一直以博弈S股股改为目标的东方精选以593.5万股位列第二位，与今年二季度相比，东方精选增持了186.95万股，但S哈药的股改方案主要取决于南方证券债权人的眼色。根据其表决结果显示，该公司参与表决的前十大流通股股东最少持有的股份数也达627.1万股，前十大流通股合计持有S哈药45898.93万股，其中中国建银投资公司对1.78亿股股份投了赞同票，84.5万股未投，中信银行广州分行持有的967万股对此投了同意票，包括南方证券所持有的1.46亿股等在内的其他流通股股东均对此投了反对票。

　　由于股改方案的出台，S哈药的股价再次回到一年前的3月20日的水平，而根据这八个交易日换手率12.68%计算，大概有1亿股的筹码被换手，很显然，此前参与股改方案表决的这45898.93万股股票大部分未能逃过此次大跌，按照其总持股数计算，因股改方案出台而使南方证券的这部分债权人市值蒸发25.43亿元，使大股东仅想向流通股股东每10股支付0.05366股股票的超低价股改方案俨然成为最为昂贵的股改方案。

　　按照S哈药的股改结构，S哈药大股东哈药集团共持有上市公司股权43170.59万股，如果按照股改送配的平均对价每10股送3股的话，哈药集团将送出24309万股，这将使哈药集团所持股权降低至18861.6万股，和第一大流通股股东中国建银投资公司所持有的股权相比，仅多出不足一千万股，控股地位岌岌可危。

　　而首次股改方案被否决之后，S哈药大股东与原南方证券债权人之间的博弈还将继续。

　　李志锦