■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　时间推进到本周四，如果谁还敢说中国股市依旧是个牛市，那此人应具备殉道士一样的勇气。暴跌195点，一天之内穿破一切技术分析上应该具有的重大支撑位，将市场人气彻底打成如江南二月雪灾一样的彻骨冰凉。如果有人对我们前期反复提醒的“市场调整最残酷的阶段”尚没有一个太明确的概念，那么本周一到周四的市场状态，就可以让其完全领略到其中蕴含的血腥和凶险了。

　　但是本周五的大盘绝地反击，又使许多市场人士感到了绝处逢生的些许希望之光的照映。中国石油一分不多，一分不少地在16.70元破发处嘎然而止，然后与中国平安、工商银行等联袂掀起一股狂飙，指数收盘几近收复周四大跌失地。中国石油在破发处，中国平安在历史最高价位的三分之一处，市场主力终于以一种对资产泡沫和人性弱点充满戏谑的修辞手法，完成了一次名为“自残”的行为艺术表演。

　　面对这样的市场状况，投资者似乎是难以接受的，尤其是看到华尔街获得的各种救市利好，心中也许充满了难以理解之情。其实海外市场的救市更多地是着眼于避免系统性风险，而在个股方面，海外市场拥有比A股强烈得多的瞬间暴跌风险，美国贝尔斯登的股价可以在几周内从170美元跌至10多美元，2006年的中国福布斯首富张茵的玖龙纸业股价可以在一天内暴跌70%，这些，恐怕是钝刀割肉的A股投资者难以想象的。

　　现在市场的焦点依旧集中在，现在的A股还是牛市吗？从表象上看，A股市场目前充满了熊气，权重蓝筹股股价腰斩，指数在下穿250日年线后几乎是摧枯拉朽般地下跌，一切技术支撑点位全部告失，月线、周线组合恐怖得无以复加，这所有迹象确实能让前期最坚定的牛市观点持有者也完全动摇。

　　如果把指数跌穿年线作为牛熊市分界的标准，那么目前市场确确实实是运行在熊市中，而且，指数在目前政策面和基本面条件下想重新回到年线上方运行，也可以说几乎不可能。但如果是把牛市标准定为推动2006、2007年市场向上的重大基本面因素是否都已消失来衡量，则熊市结论还大可值得商榷。

　　台湾地区股市在上世纪八十年代后期曾经走了一波特大牛市，指数一共涨了20倍，在五年的运行中，共发生了两起大级别调整，每次大调整幅度均大大超过前期上涨的一半，时间跨度也长达半年以上。调整中的市场状况之惨烈也是无法用语言形容，但所有这一切似乎都无损牛市的定义。

　　我们今天的宏观面，经济增长高速持续，货币加速升值，资产在新的劳动生产率水平上重新估值，通胀水平开始起步等，这些因素不但没有消失，反而处于不断深化中。有所不同的是，一是A股的牛市最初推动力是股权分置改革，而从今年开始，这一改革的最终结果，大小非解禁开始逐步释放，从而构成了中国证券市场近二十年发展以来的相对静态的市场容量状态的彻底改变，二是决策层面对的是更加复杂多变的周边市场环境，宏观调控成为指导宏观经济运行的主基调，因此，A股至今回调幅度高达40%，时间长达五个月之久，也应该尚处于可以理解的范围内。

　　证券市场是个充满高度不确定性因素的投资场所，也正因为如此，市场情绪的过度宣泄也成为市场常态，面对这一切，我们似应更加深入地分析市场运行表象背后的宏观框架和基本脉络。只有心中基本有底，才能最终作出自己独到而明晰的判断。