在经历了超过5个月时间的持续大幅调整行情之后，目前A股市场估值水平已进入合理区间。统计数据显示，自2007年10月16日至今年3月28日，上证综合指数累计最深下跌幅度高达45.2%。截至3月19日收盘，全部A股与沪深300指数以前推12个月计算的PE值分别为27.5倍与26.2倍，而海通证券研究所行业研究员重点跟踪研究的270家上市公司以前推12个月计算的PE值仅约为20.8倍。我们认为，作为业绩正处高增长周期的新兴市场，上述估值水平下的一批大盘蓝筹股已经具有投资吸引力。

　　从阶段性走势看，鉴于二季度国内经济环境及消息面有望逐渐向好，我们认为二季度A股市场有望出现持续性向上反弹行情。当然，考虑到我国依然存在宏观调控的压力，且与海外股票市场相比，A股市场估值水平并无显著优势，再考虑到美国次级债危机并未完全结束。因此，我们初步预计今年下半年A股市场仍然存在再次持续向下调整的压力。　　

　　海通证券研究所　张冬云