定向增发的规范名称为“非公开发行”，即向特定投资者发行，实际上就是海外常见的私募发行。这一形式在前两年牛市中受到了市场追捧，包括基金、保险在内的各类机构投资者积极参与，成为一种重要融资手段。

　　统计显示，2007年以来，有189家公司进行了增发。考虑除权因素后，去年10月以来实行增发的上市公司，约7成跌破增发价，跌破定向增发价的也不在少数。由于定向增发的机构参与者一般都有12个月的锁定期，在目前下跌的市道中，对基金杀伤力极大。流动性管理的重要性再度引起了市场的重视。

　　从统计数据可以看出，跌破定向增发价格的多是2007年下半年实施增发的公司。2007年上半年定向增发的公司，由于当时股价还处于低位，增发价也相对较低，在一年锁定期满之后，参与的机构投资者都有相当的盈利。比如广电网络2007年1月定向增发，认购价格为12.98元，今年1月18日可流通日收盘价为32元，简单计算获利146.5%。但下半年参与上市公司定向增发的基金就没有那么幸运了。

　　即使一些基金参与的定向增发目前还未破发，但在当初高定价和目前疲弱的市道下，“破发”可能只是早晚的事。不过，“破发”现象也给投资者提供了一些以低于机构投资者持股成本的买入机会。实施定向增发的公司中不乏高成长性优质公司，这也蕴含了一定投资机会。

　　虽然基金面临着投资损失，但相关上市公司似乎也有积极回应的一面。数据显示，一些定向增发尤其是破发的公司大多推出了优厚的送股和转增股方案，如新湖中宝10送1转5、阳之光10转10、美克股份10转8、天音控股10转8、苏州高新10送2转6，大有给予投资者“补偿”的意思。                         徐国杰