■渤海投资研究所 秦洪

　　

　　近期A股市场持续走低，继“黑色星期一”之后，昨日A股市场再度迎来“黑色星期二”，上证指数暴跌4.13%，跌停板家数有进一步扩大的趋势。看来，大盘的调整动能是一浪接一浪，短线难有止跌迹象。

　　调整渐现新特征

　　昨日的A股市场走势的确出乎笔者预料，A股市场出现新的调整特征，那就是前期一度抗跌的小市值品种出现大幅回落走势，中小板块有近90家跌至跌停板位置，而沪深两市接近跌停板位置的个股也不过530家左右。如此来看，小市值品种成为周二大幅下跌的领头羊，体现在指数运行特征中，就是上证指数下跌4.13%，但中小板综指的跌幅高达7.39%。

　　面对如此走势，业内人士认为A股市场已进入到一个新的调整阶段，即市场从原先的权重股下跌渐渐转变为中小市值品种加速下跌阶段，也说明市场已进入到中小市值的补跌阶段。在此阶段，权重股品种渐渐因为产业支持，短线下跌空间相对有限，但是中小市值品种则因为估值较高，有进一步的下跌空间。

　　短线或有进一步调整空间

　　而从以往走势来看，这其实也是调整阶段最为恐怖的阶段。指数跌幅相对有限，主要是因为权重股经过前期的调整之后，再度下跌空间有限。但个股的跌幅则远超预期，尤其是一些估值高企的品种，说不定会出现持续暴跌的态势，三个交易日就可以跌去30%，这可能是大多数投资者难以忍受的阶段。

　　如此的走势也折射出当前市场调整压力源依然源源不断地释放出做空动能。一是上市公司的业绩成长性。根据一些市场人士的草根研究可知，珠三角、长三角一些出口导向型的中小企业，因面临人民币升值以及劳动力成本提升的双重压力而经营举步维艰，这也反映出当前拥有海外市场以及劳动力优势的中小市值品种有着较大的业绩增长压力，估值的高企将迫使其股价进一步调整。二是大小非减禁的压力。小市值品种是民营企业的优秀代表，但也是目前小非较为集中的板块，是民营控股企业大非们愿意减持较为集中的板块，毕竟面对着10倍甚至更高的投资回报，小非们的减持冲动极为强烈，大非们也愿意在不妨碍控股权的前提下适度减持。故此类品种调整空间较大，甚至有激进的观点称，未来A股市场或将出现2005年那样遍地是3、4元的品种。

　　也就是说，在周二领跌的二、三线的小市值品种仍有进一步的调整空间，而此类品种的调整空间也就意味着大盘在短期内仍然有进一步调整的压力，甚至会出现指数跌幅相对有限，但个股跌幅却似乎无底的趋势。

　　回避高估值品种

　　在实际操作中，建议投资者尽量回避高估值品种，尤其是那些市净率在4倍以上、2008年动态市盈率在25倍以上的品种，此类个股大小非减持的意愿较强，未来股价有进一步的杀跌空间。

　　但从历史走势来看，A股市场最为惨烈的2001年至2005年的熊市，上证指数最大调整幅度也不过只有55.55%，但目前上证指数的调整幅度已达到45.59%。所以，上证指数短线再度暴跌的空间相对有限，故此时那些估值低企的品种或面临着一定的投资机会，尤其是那些2008年动态市盈率在20倍，未来一两年仍有望保持20%成长的品种可以低吸。