■渤海投资研究所 秦洪

　　

　　近期A股市场大幅震荡中渐有企稳的迹象，个股的活跃度也有所提升，部分板块甚至出现了领涨的态势，比如说银行股、钢铁股等。如此看来，在前期急跌之后，A股市场有望迎来喘息的反弹行情。

　　其实，对于A股市场在近期的调整走势，多数投资者感到不可理喻，一是因为周边市场在近期纷纷企稳，道琼斯指数甚至在经济衰退的大背景下出现了冲击历史高点的K线组合。二是因为上证指数在短期内暴跌40%，其间居然鲜有反弹，即便在2001年至2005年的那轮熊市中也未见如此猛烈的跌势。

　　正由于此，业内人士认为A股市场的下跌可能有着深层次的原因，一是从紧货币政策一直未现预期中的适时适度微调的信息，从而加剧了各路资金对上市公司业绩增速放缓的预期。二是旧估值体系在大小非限售股解禁规模日益庞大的冲击下土崩瓦解，而全流通背景下的新估值体系尚未构建完毕，这就使得市场的估值体系渐趋紊乱，A股市场也就进入到了轮番下跌的悲情走势中。

　　本周权重股在暴跌后估值渐趋合理，沪深300的今年动态市盈率已低于20倍，下跌空间有限。但与此同时，高估值、依赖题材或主题投资支撑的创投概念股以及部分中小市值品种却在本周持续暴跌，中小板综指在本周的跌势远远超越上证指数，部分中小板股更是持续两三个跌停板。这其实折射出估值体系重塑所带来的做空动能不能小视。

　　不过，诚如前述，由于银行股等权重股在近期已拒绝与A股市场同步下跌，意味着短期内A股市场或将迎来反弹机会。更为重要的是，市场担心的一季度业绩在近期也渐渐向有利于多头的一方倾斜。

　　有分析人士指出，全国规模以上工业企业1月～2月的利润同比增速大大下降，主要是因为石化行业的炼油业务以及电力行业的火电业务业绩大幅下滑，如果剔除这些因素，1月～2月的利润增速可能仍然较高。与此同时，由于上市公司今年税率的相对独特性，不排除部分上市公司为了降低税负等因素而将利润平移至今年。所以，今年上市公司一季度业绩或将超预期，如此或将提振多头做多的底气，从而使得A股市场迎来喘息机会。

　　与此同时，上证50ETF持续放量，在本周三的换手率更是达到18.65%，这也是自2006年5月以来的最高换手率水平。周四在大盘大幅缩量的前提下也保持着交投活跃的特征，这从一个侧面说明了的确有抄底资金通过50ETF的通道进入到A股市场。而50ETF对应的其实就是权重股，尤其是银行股、保险股等品种。这就能理解为何近期中国平安、中国人寿、工商银行等金融股品种反复放量逞强，也就意味着大盘在短期内或将难以大幅下跌，从而在反弹资金的推动下出现一波反弹行情。

　　但由于目前新旧估值体系正处在转换过程中，因而A股市场的股价结构调整仍将向纵深发展，即一方面是部分估值合理的品种在机构资金回补的推动下出现弹升行情，那些一季度业绩增长超预期的品种可能出现股价上涨的态势。但另一方面却是那些估值高企且没有强有力产业支撑的个股或将不断走低。本周四，3元股再现A股市场就是最好的说明。

　　在实际操作中，建议投资者利用本轮反弹行情积极换股，那些估值高企且缺乏产业支撑的品种尽早止损离场，毕竟在新估值体系建立过程中，此类个股的调整幅度或将超预期。但对于那些估值优势明显且未来保持着稳定成长的品种，则可以继续低吸持有。