经历了3月份的短暂沉寂后，4月初的A股市场又迎来新股发行。其中紫金矿业成为首只每股面值定为0.1元的新股。

　　每股面值0.1元，它意味着什么？现在A股市场上的股票都是以面值1元发行的，但其实面值1元与0.1元并无多大差别，股票面值仅是一个计量单位，通过与面值相乘，可以将股份数量转换为股本数。

　　之所以会出现这样的特殊情况，根源还在于港股市场。紫金矿业2003年在香港联交所上市，当时发行40.05亿股H股，每股面值为0.1港元，出于与港股“同股同权”的考虑，回归A股的时候面值按0.1元计，当然这样做也有利于二级市场投资者的参与，因为一旦按照1元面值在A股市场发行，就会出现发行价偏高的情况，能够参与的投资者相对有限。

　　发行股本增大10倍，固然增加了散户的参与机会，但按7元的发行价，折算成市盈率也在40倍以上了。想想中国人寿发行的市盈率97.8倍,中国远洋发行的市盈率98.67倍等,很明显地我们可以看出很多A+H股都是带着高市盈率回归。

　　令人遗憾的是，新股以高市盈率进入二级市场并不是A+H股独有的，它已经成为一个普遍现象。这也使新股高开低走套牢投资者成为惯例，中石油只是一个极端的例子罢了。

　　在市场低迷的背景下，我们的新股定价机制值得反思，因为在现行制度下，中小投资者的收益空间往往被大机构挤出。按照现在的询价制度，新股发行前必须先向机构询价，而手握大资金的机构往往会报出处于估值区间上限的价格，以获得配售筹码，这里基本上没小散户什么事。接下来的网上申购也基本上是大机构的天下，资金量小的散户要想申购中签越来越成为一个小概率事件。

　　巨额资金囤集一级市场的动力在于，不管以多高的市盈率上市，新股上市首日总会大幅暴涨，据《中国证券报》统计显示，2006年新股上市首日平均涨幅是83%，而2007年以来新股首日涨幅平均高达140%。新股上市首日的暴涨现象或多或少与获得配售股的机构有关，因为有着3个月的锁定期，机构通过前期拉升的举动来获得一个从容的出局空间，高市盈率发行加上首日暴涨定律，在二级市场参与新股操作的散户确实有在高位站岗的感觉。

　　是维护大机构的利益，还是保护中小投资者的参与权？在英国、美国、中国香港等成熟的资本市场，新股发行都首先保证中小散户的申购（例如香港股市新股发行，可以保证每个散户申购到1000股新股）。由于他们是资本市场中的弱势群体，而新股更多地分散在中小投资者手中，也不容易形成泡沫。所以，境外股市新股发行有时会跌破发行价，却较少出现那种发行时暴涨后再暴跌的现象。

　　我们呼唤理性的新股发行制度，一个好的市场首先需要的就是一个好的源头。

　　本报记者 董碧辉