■渤海投资研究所 秦洪

　　

　　昨日A股市场受到美股在上周五暴跌的影响而大幅低开，随后由于地产股跌幅加剧，A股市场的跌幅进一步扩展，从而形成了黑色星期一的走势，上证指数在日K线图形成了似乎有再创调整新低的趋势，那么，如何看待这一走势呢？

　　笔者认为大盘急跌的原由主要在于两点，一是A股市场较高的估值，从而使得A股市场对周边市场的波动敏感度大大提升，而且会放大周边市场下跌所带来的做空压力，尤其是在大小非限售股解禁压力所带来的全流通预期背景下更是如此。

　　二是因为3月份经济运行数据即将在近期相继公布，而这极有可能会引发主流资金对新调控政策的预期，所以，地产股等品种在昨日成为大盘做空的先锋。与此同时，关于高通货膨胀背景下企业业绩增长压力加大的争论，也使得更多的资金对上市公司的业绩成长性持不乐观的态度，也就使得场外资金抢反弹的激情不再，从而使得大盘一有风吹草动，就会出现草木皆兵式的暴跌走势。看来，一季度业绩增长的静态数据的确难敌未来业绩增长放缓的预期，想想也是，证券市场的核心在于未来高成长预期而不是过去的业绩成长纪录。

　　当然，对于A股市场的短期走势来说，由于周一跌幅过大，且房地产股的调控政策处于不确定的状态中，因此，不排除地产股因为短线跌幅过大而在今日有所企稳的可能性，从而推动着大盘在今日的企稳走势。也就是说，今日A股市场或将在低开后会迎来逢低买盘的介入，从而推动大盘出现企稳走势。

　　但笔者认为，由于前文所提及的基本面信息，A股市场的中期调整趋势或将延续，一是因为上市公司业绩成长性在目前出口形势预期不佳、从紧货币政策不松动的背景下，已受到一定程度的考验。二是因为从紧货币政策背景下的企业流动资金紧张的预期也会刺激大小非们减持的力度，所以，这将进一步提升当前A股市场资金紧张的预期。

　　而从以往经验来看，一轮行情离不开两个关键性因素，一是上市公司的业绩高成长预期，至少是高成长预期的乐观氛围，就如同2007年前三个季度一样。二是相对宽裕的资金，方才能够支撑起较高的估值溢价体系的市场，毕竟资金多了，筹码的价格才逐渐得以提升。

　　但可惜的是，从上文的描述来看，目前A股市场缺乏这两个关键性因素，A股市场的中期调整趋势或将延续，因此，即便上证指数前期3271.29点在今日不被击穿，那么，该低点在近期也会因为上市公司业绩成长性放缓所带来的压力所击穿。

　　故在实际操作中，建议投资者的操作思路要渐趋谨慎，尽可能地不做无谓的抢反弹的操作，密切关注着从紧货币政策的动向以及反映出口形势的相关数据再作操作决策。