今年以来，市场对于债券或债券类产品的兴趣日益浓厚，这本是优化组合的一件好事，但还是有不少投资人走向了另外一个极端，把全部资产押宝债券。

　　在讨论平衡投资还是债券投资之前，我们先来计算几个数学题目。如果一档10年期的国债，每年给投资人付息3.5%，那么投资人若投资100元，每年就可以获得3.5元的债息；如果未来每年的经济成长以及实质利率可能掉下来，每年也许不超过1%，那么100元面值的债券可能会一路上涨到123元，以达成每年实质收益1元的目标；如果未来每年的经济成长率或通货膨胀率跑到15%附近，那么按照每年实质收益率的计算，100元面值的债券应该掉到41元，才会符合每年15元的实质收益，投资人的投资报酬率大概是跌六成。债券跟股票一样，会涨也会跌，波幅也不小。

　　事实上，股神巴菲特早在27年前，也就是上一波美国联储局利率最高点的时候，大幅加码美国公债。1981年，爱抽雪茄的美联储主席伏克尔将基准利率升到15%以后，总算把失控的通货膨胀有效控制。于是，1981年三季度债券与股票市场终于同步大涨，展开了超过25年的全球债券市场的超级牛市，股票投资功力老到的巴菲特在债券市场也大获全胜。

　　必须提醒投资人的是，通胀可能仍是中长期投资的基调。以1981年前五年的熊市例子观察，那时通胀升温，道琼斯指数持续在800~900点之间盘整，可是债券市场却以每年超过两位数的损失持续跑输股票市场。债券天王比尔葛洛斯2007年上半年在Pimco资产管理的投资专栏中宣告，在他有生之年，可能再也看不到债券市场的牛市，过去25年的债市美好时光，已经远去。如果你没有耐心持有债券直至到期的话，股债平衡投资与纯债券投资的风险与报酬孰优，相信投资人已心中有底。                     李佳