当下，上市公司2007年度报告和第一季度报告的披露已近尾声。比较这两份定期报告可以发现，QFII、基金、保险、券商等机构的持仓在今年一季度都发生了明显变化。这里，我们首先来关注一下QFII一季度的操作情况。

　　根据统计，截至4月28日的一季报数据，QFII一共现身于76家上市公司的前10大流通股东名单。其中，QFII对国电南瑞等10家公司予以增仓，对轴研科技等23家公司属于新建仓。不过，这些增仓有的是换仓，比如，QFII增仓幅度高达305%的日照港，有一家退出、两家进入，显示QFII间分歧明显较大。

　　在这76家公司中，丝绸股份等17家的QFII持仓没任何变化，而从去年底至今持股不动，也让QFII的利润有所缩水，因为没有增仓，所以也未能摊低成本。

　　另外，一季度QFII对26家公司进行了减仓，比新建仓的总数略多。其中，对5家公司的仓位减轻一半以上，巨轮股份则以68.46%的QFII减仓幅度居首。

　　在54家QFII重仓股中，一季度下跌达48家、平盘1家、上涨的仅5家，涨幅最大的升华拜克涨幅不到5%、而跌幅最大的中孚实业区间跌幅高达45%，这些重仓股深跌20%以上的有28家，超过半数。实际上，一季度QFII重仓股的平均跌幅为19.18%，这意味着QFII今年头3月的整体收益为不小的负值。

　　从公司2007年报、2008年一季报中，可以看出QFII的投资偏好和风格变化，比较明显的一个特点是，它们很少介入国内基金的传统重仓股，金融、地产更是基本不介入，与国内基金的投资风格呈现明显的差异化特点。

　　在行业配置上，对基金增持家数最多的石油化工行业，QFII相反调减过半，是QFII最主要的减仓对象。对于当下基金持有多达26家个股的房地产业，QFII去年四季度至今唯一持有的地产股世茂股份还遭减仓37%。双方去年都对机械设备、金属非金属行业有较高偏好度，基金一季度这种偏好增强，QFII则很稳定。上述方面显示，国内外机构差别明显的投资风格。

　　对照QFII、国内基金的仓位变动可以发现，双方增仓名单中只有4家相同，有6家则是QFII增仓、基金大幅减仓，如QFII增仓的马应龙、龙溪股份等个股，基金则大幅减仓近4成。更为惊奇的是，前者持仓未动的17家、后者持仓未动的16家公司无一重叠。

　　分析人士还注意到，一季度以来市场最热门、国内机构最“宠爱”的农业股，QFII亦少介入，只买进了新赛股份这一只农业股，及农林板块的景谷林业。因为农业几乎是去年12月至今年3月初，唯一跑赢大盘并大涨50%的主题行业，QFII错过了调整市中的大行情（虽然该行业也在3月后迎来大调整，已回到去年底位置）。显然，QFII今年以来的战绩并不乐观。

　　虽然有人以QFII惯用营业部席位来推断，在沪指3500点附近QFII增买进100亿元，但印花税下调后大盘短期涨幅仍然有限，在3500点左右买进的股票，到现在也未明显赢利。分析人士以年报、季报观察股东变动来判断，随着今年的大调整，上证指数至今仍跌去38%，QFII今年又踏错了市场节拍，整体亏损比例不小。

　　而之前QFII的成绩则要好得多。QFII在2006年第二季度曾有减持操作、第三季度又大幅增仓，都避开了调整、把握住了持续上涨行情；不过随后的数据似乎显示其把握市场节奏的状况一般，2007年第一季度QFII基本保持了原有的持仓额度，所以也未避开5·30调整，随后未能搭上大蓝筹的行情，今年以来又错过了农产品牛市。整体看，QFII成绩不够理想。　　　 罗峰