■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　美元坠入深谷，油价蹿上高空。

　　本周，全球金融市场的投资者再度屏住呼吸。美元汇率和原油价格如同布勃卡眼中的世界撑杆跳高纪录，成绩成了可以随时刷新的数据。

　　欧元兑美元汇率已到达1.57的令人眩目的高度，与此同时，国际油价一度直逼135美元。本周一，人民币兑美元汇率也突然一改一个多月以来低迷徘徊的状态，一举向上突破6.98。

　　这是近半年来美国政府和美联储不顾一切向市场注入超强流动性的必然后果。它对世界经济和全球金融市场运行状态的深远影响还才刚刚开了个头。据美国财政部和美国商务部上周公布的数据显示，美国资本项下和贸易项下资金负流入数额均为去年8月次级债危机爆发以来的最高记录，国际资本逃离美国市场的规模和速度正在明显加快。

　　前期美国政府的一揽子措施的全部着眼点，在于挽救相当多数因大量持有美国住房按揭次级债务凭证（MBS）而出现巨额不良资产的国内金融机构。由于西方法律普遍规定企业破产的依据并非是资本抵债而是不能偿还到期债务，因此美国政府的政策组合拳是有效的。美国财政部甚至动用了一个自由市场经济体很难设想的非常规手段，即用手中的长期国债与国内金融机构手中的MBS相交换。

　　但是美联储没有预料到（或者迫于事态紧急而无法过多地去考虑），此举事实上是为经济整体运行质量的未来进一步恶化埋下了定时炸弹。因为所采取的所有政策措施都不是针对美国这轮金融危机的总根源——自2000年以来美国经济是以债务扩张驱动的经济增长模式本身。充满生机的科技革命和创新出现停滞，整体生产效率在下降，制造业占GDP的比重在萎缩，而与此同时，军费开支急剧增长，国内医疗福利改革负担急剧加大，美国经济只有长期依靠惯性运行的国际金融货币体系和畸型的产业分工结构，来维持巨额资金和商品服务的流入。

　　这一切的直观反映就是，近年来华尔街一直以所谓的“金融创新”来刺激国内房地产和消费市场的过度繁荣。MBS、ABS（资产抵押债券）、CDO（债务抵押凭证）、CDS（信贷违约掉期）等一系列前后紧扣、风险呈几何状扩大的金融衍生工具被大规模创造出来。

　　可是，当所有这些金融衍生品赖以存在和运行的基础资产价值基石出现松动和坍塌时，则美国金融市场和美国经济的危机就变得不可避免了。这不是依靠反复降息和紧急注资所能挽回的。

　　更为严重的是，美国政府为挽救危机所采取的措施，正在使美国国内通胀局面变得日益严重，并通过国际金融市场和国际大宗商品市场向全球传导。国际油价疯狂暴涨固然有国际对冲基金兴风作浪的缘因在里面，但这也是对冲基金看穿了美国经济的运行本质，才使其投机行为变得如此有恃无恐。

　　前期不少市场人士被美元汇率的短暂走强和美国股市的高位盘整所迷惑，以为美国经济即将走出低谷，重拾升势。笔者认为，现存的世界经济结构已很难支撑美国现有的经济运行模式的进一步发展。130美元的高油价，将进一步放大全球市场对美元和美国经济的消极判断。

　　虽然高油价几乎损害到所有经济大国的利益，但相比较而言，欧洲和日本经济对能源尤其是石油的依赖比重并没有美国那么深重，中国略显特殊的能源结构（即煤炭消耗的占比为重头）和印度服务业的相对发达等特征，都决定了高油价最深、最终损害的还是美国经济。美元汇率和美国资本市场事实上都已被烧得通红，至于是否会烧焦，则要看美国政府的下一步战略举措，以及房产、资本市场的忍耐力和抗击打能力了。