也有不少市场人士对“通胀无牛市”的观点并不认同。方正证券杭州劳动路营业部分析师杨庆华认为，目前A股市场的表现还不是宏观经济的晴雨表。2001年到2005年，我国的宏观经济面一直不错，但股市却经历了几年的熊市。目前A股的熊市格局，最主要的是股市内在规律与大小非问题导致的，通货膨胀与外围股市的影响都是一些外部因素。

　　杨庆华说，只有今后在全流通、大市值、少数主力难以操纵市场的情况下，A股市场才会与美国一样，与经济的关联度越来越高。就目前来看，股指的反弹主要是由于奥运临近，利空政策相对减少，加上前期股指跌幅巨大，本身存在反弹要求，出现中级反弹的概率还是很大。

　　浙江大学管理学院财务学教授、资本市场与会计研究中心执行主任姚铮则认为，股市走熊最根本的因素是宏观经济增长出现放缓，上市公司业绩增幅回落，尤其是下半年业绩增幅回落会比较明显。

　　“目前的通胀水平虽然有点高，但还不是十分高，仍处在我们能够接受的范围内。算上年初雪灾、地震灾害、能源涨价等因素，全年的CPI涨幅很可能在7%左右。当然，如果出现严重的通货膨胀，股市肯定好不起来，一旦人民币汇率走势出现拐点，热钱会有强烈的回流冲动，转而影响经济的稳定发展。”

　　从全球股市的表现来看，姚铮认为，美股下跌最初主要是受次贷危机的影响，最近则主要是受原油价格上涨，对美国经济造成了较大的压力。美国是能源消耗大国，经济对外依赖程度高，作为基础材料的原油涨价将导致成本上升，企业盈利空间被压缩。由于产业结构不同，目前美国的CPI数据并不太高。

　　从深层次原因分析，导致原油涨价的原因，则与美元贬值直接相关。因为原油是以美元计价的，由于美元贬值，原油实际涨幅并没有数据显示的那么高，但却会导致美元的流动性泛滥，以及全球的通胀风险。在原油价格不断高涨的背景下，即使是能源、原材料企业，一开始可能受油价推动受益，但随着各国经济增长持续回落，对能源的需求降低，最终仍将受到影响，只是受影响的时间推迟而已。这会给全球股市带来新的动荡。