■本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　国际市场阴霾重重，投资者虽早有预料，但程度之严重，依旧令人瞠目结舌。

　　上周五美国两大住房抵押贷款专业经营机构“房利美”和“房贷美”，因公布可能有大量公司债造成坏账，其股价开盘即告腰斩，下跌幅度近50%，令全球金融市场如同在天空响了一颗炸雷。

　　“房利美”和“房贷美”长期受美国联邦政府扶持，向全美购房者发放占全部抵押贷款总额50%以上的贷款金额，其股权虽有私人控制，但美国政府对其债务进行隐型担保，因此几乎可以视之为政府公营金融机构。这次涉及发行在外的公司债券5万亿美元之巨，美国次级债窟窿，终于彻底揭开了曾被反复遮掩和修饰的盖子。原先揭露的如美林、花旗、贝尔斯登和雷曼兄弟等投行的巨额损失，只不过是铺在这个盖子上的一些花花草草而已。

　　然而，紧随着市场的反应更令人意想不到，7月11日，美国参院通过了3000亿美元的救市计划，以帮助数十万无力交纳月供的购房者，同时由于市场担心美国经济前景暗淡可能带来的需求下降，国际油价16日出现了自1991年第一次海湾战争以来最大单日跌幅。油价的暴跌又牵引到美国股市和全球股市连续两天联袂大涨。全球市场运行的逻辑链条，从反面印证了国际原油的金融属性。

　　而从背后推动这一情形发生的无影巨掌，无疑就是美国政府。从近期美国政府频频干预市场的频率和深度上看，共和党政府已完全不顾新古典主义的自由市场原则，政策调控力度不但超过凯恩斯主义，比之当年“罗斯福新政”也已相差无几。

　　从中我们不得不联想到，如果说1929年世界经济大危机宣告了血腥的原始积累资本主义模式的终结，那么这一次由美国次贷危机引发的全球金融动荡，则同样意味着自1973年“布雷顿森林体系”崩溃以来，现存国际金融货币体系的发展出现了根本性转折。

　　市场投资者的一切投资思路都必须重新定位。尤其是，从目前能源和农产品价格的变动趋势，和美元的汇率持续贬值，都可以发现美国正试图利用全球金融秩序的固有优势，向全球转嫁美国经济的危机。这一危机的不断深化和美国政府与之相匹配的政策施加，连带各国政府和市场的本能避险反应，将贯穿全球金融市场体系重建的始终。

　　中国作为最大新兴市场国家，从中受到的国际市场环境压力，也就空前严峻了。刚刚公布的6月份宏观数据，显示了这一压力正日益逼近我国经济运行结构矛盾中的核心部位。增长和通胀目标的反差，正导致货币从紧的两难选择。

　　美国“两房”的危机进一步为我国房地产市场的发展敲响了警钟，加上通胀治理中的价格扭曲作用，我们认为，总量角度的宏观调控从紧决不会放松，但结构上的调整则可能逐步展开。比如近期有关纺织品出口退税水平将有可能提高等传闻不绝于耳。从这个意义上说，市场资金状况的持续抽紧短时期内不会改变，投资者指望近期股指出现大力度反弹可能只是幻想。

　　但政策结构性调整无疑会使个股表现更有机会，从美国股市本周后半周的表现就可以发现，当基本面出现危机时，可能也就是政策拐点现身的时刻。因此，投资者必须坚决回避所有可能受到国际外围市场严重影响和周期性特征明显的板块，把更多注意力放到挖掘已在黑暗中露出些许曙光的行业上。