■本报记者 王燕平

　　

　　本报讯 继“红色星期一”之后，周四A股市场大涨72点，但昨天受美股大跌影响再度下跌。由于国际油价接连跳水，美国股市一度节节攀升，但周四却出现大幅度下跌。近段时间，对于全球股市来说，“市场先生”好像在一段区间里，做忽上忽下的“俯卧撑”，让投资者难以琢磨。

　　全球股市先扬后抑

　　在油价不断走低及援助房利美、房地美法案获批的预期下，美股依然出现了连续攀升。本周二，美股三大指数均上涨1%以上，其中道指涨135.16点，涨幅1.2%。周三道指报收11632.38点，逼近一个月以来高点。

　　“全球股市都在涨，为什么只有A股在跌啊？”本周三，虽然上证指数才下跌了8个点，但万红丛中一点绿，看上去就显得格外显眼，也让中信金通证券杭州文晖路营业部的老股民马师傅格外不爽。

　　好在接下来的周四，A股出现放量普涨的势头，与周一的“红色星期一”相互呼应。

　　但由于美国６月份二手房销售跌至十年来的新低导致金融和房地产板块股价跳水，周四纽约股市三大股指跌幅均达2％，道琼斯指数下跌近300点。

　　美国房地产经纪人协会报告，6月份二手房销量下降了2.6％，经季节性调整后为486万栋，已经降至10年来最低水平，表明美国房地产市场依然没有好转的迹象。房地产商瑞兰德同时报告二季度亏损额高于市场预期。以瑞兰德为代表的房地产股票遭遇历史最大单日跌幅。

　　而美股的大跌，显然影响了A股市场的做多人气。“总体上看，全球股市的联动性正变得越来越强，A股市场也一样。因为随着经济的全球化，我国无论是经济还是股市的开放程度都会越来越高。”浙江大学管理学院财务学教授、资本市场与会计研究中心执行主任姚铮说。从长期看，由于美国经济在全球经济中占主导地位，美国股市也会在全球股市中占主导地位。正因为如此，现在不少股民已养成了早起了解美股涨跌的习惯，将其作为当天股市操作的一个重要依据。

　　AH股倒挂成一景

　　周四，当中国平安A股股价一度大涨8%多的时候，王晓明的脸上露出了满意的笑容。本来，按照他熊市的操作策略，他会将前期低点买入的500股中国平安卖掉，做做短差，但这一次他没有卖。

　　“这几天中国平安的H股一直很强，本周最高冲到过58.8港元，按汇率折算还比A股高10%左右呢！所以这只股的A股还有上涨空间，至少是比较安全的。”王晓明说。

　　自上周以来，港股出现强劲反弹，而A股则相对疲软，“A+H”股股价倒挂的队伍不断扩大，差距也越拉越大。

　　据了解，目前50只左右在交易的“A+H”股中，已有14只A股股价低于H股或相差无几。其中以金融股居多，包括中国平安、中国人寿、交通银行、招商银行、工商银行、建设银行。而在去年最风光的时候，中国平安、中国人寿A股曾比H股溢价100%以上。

　　A、H股股价倒挂说明了什么？两个市场哪一个更有主导权、定价权？姚铮认为，从以往经验来看，应该说港股的定价权更为明显，更能发现公司的价值。以招商银行、广船国际为例，历史上其H股股价都曾高于A股，后来银行业、海上运输业的发展证明，当时其H股的定价方向是对的。因为海外股市一般是按公司的基本面、内在价值来定价的，而不是按题材来炒作，港股也一样。

　　另外，同一家公司在两地上市的流通盘大小不同，A股市场限售股的存在，也制约着公司的股价。中国平安A股3月份31亿多股限售股解禁后，目前流通盘已近39.3亿股，股份数比H股多了53%。中国人寿A股15亿流通股，大大少于74亿多股的H股，但A股尚有193亿限售股没有解禁；交通银行、招商银行、工商银行则分别有196亿、48亿、2360亿限售股尚未解禁。

　　不过，姚铮认为，从市场操作层面来说，A、H股倒挂说明了目前A股的估值已回到合理的水平，从中能挖掘到一些有投资价值的股票。

　　大小非影响中长线前景

　　随着奥运会的临近，多头护盘的气氛也越来越浓厚。“基金公司手头有数千亿现金，大量抛售股票的压力已大大减轻，从周四的浦发银行、中国平安，到前期的中国石化、中国石油等等，每到关键时刻，往往都有权重股在护盘。因此，我判断，股指近期会表现平稳。”方正证券杭州劳动路营业部分析师杨庆华说。

　　在经过前期连续大跌后，部分外资机构近日也表示看好中国内地股市，称股市已具备投资吸引力，而最令人担忧的通胀似乎也已见顶。

　　知名国际基金经理人、坦伯顿资产管理公司执行主席墨比尔斯本周表示，中国和印度这两大新兴市场的股票已凸显投资吸引力。按历史盈利计算，沪深300指数当前市盈率为21倍，为两年多以来最低水平，美国标普500指数的市盈率为22倍。美林公司的亚太区投资策略师科里则表示，亚洲地区数中国和泰国股市最具投资吸引力，在盈利增长加速的背景下，此前的股价下跌使得这两国股票更加便宜。

　　但短期的看好并不意味着中长期也比较乐观。“大小非始终是悬在投资者头上的达摩克利斯之剑。现在已经解禁的大小非比例还只有18%左右，绝大部分还没有解禁呢。这也是A股市场成为全球股市跌幅第一的真正原因。”杨庆华说。他认为，大小非解禁使得A股市场的供需矛盾日益突出，其中小非（尤其是个人股东）解禁后抛售的意愿更强，因为小非本身没有控制权，现在不抛，将来如果出台暴利税，损失可就大了。而一些大股东，在不影响控制权的前提下，不排除也会抛售部分解禁股。

　　姚铮也认为，大小非依旧是目前A股市场面临的主要问题。但大小非减持的压力不能光从解禁股的数量来判断，而应看其估值水平。“现在的估值水平，如果大小非认为合理甚至偏低，他们就不愿意减持，甚至可能会增持。”姚铮说。这也就不难解释，为何最近一段时间大小非减持的信息比前段时间明显减少。

　　目前沪深A股的平均市盈率已大大降低，一批个股的估值水平接近历史大底；大部分上市公司的业绩依然保持增长；在一批公司高管增持自家股票的同时，以三一重工大股东为代表的“大非”主动承诺延长限售期，并给出了较高的减持价格，对投资者信心的恢复起到了积极的作用。“当然，如果大盘反弹较快，大小非抛售的冲动就会大大增强。”姚铮分析说。