■本报记者 王燕平

　　

　　本报讯 昨天一开盘，豫园商城又难幸免前四天的遭遇，开盘即报跌停；虽然后来在大盘的带动下，几经挣扎勉强爬起，但最后还是以9.63%的跌幅收盘。至此，加上该股周一复牌后连续4个跌停板，一周跌幅累计将近50%。

　　联想到此前宏达股份、大同煤业、泸天化等基金重仓的个股复牌后的表现，许多投资者不禁怀疑：究竟是股市陷入迷乱，还是基金经理的投资理念存在误区？基金为何频频身陷“复牌门”？

　　重组失败 基金豪赌被套

　　本周一，由于重组失败，豫园商城复牌即被巨量卖盘封死在跌停板上，成为沪深两市当天除ST个股之外唯一跌停的个股。

　　公开资料显示，豫园商城2月25日起停牌。据公司之前发布的公告，公司拟采用定向增发的方式收购控股股东上海复星产业投资有限公司持有的招金矿业14.55%股权。当时市场分析认为，由于国际市场黄金价格大幅上涨，公司未来前景十分美好。

　　但7月28日，豫园商城发布公告称，由于证券市场的重大变化，公司定向增发购买资产事项不得不告吹，公司在公告后3个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　对于豫园商城的连续跌停，方正证券杭州劳动路营业部分析师杨庆华认为，主要受两个因素影响：一是该公司停牌期间，股指跌幅巨大，沪指从之前的4370点跌到了复牌前的2865点，跌幅近35%，该股本身有补跌要求；二是受重组计划落空打击，利好变利空。

　　据统计，截至今年上半年，共有9家基金持有豫园商城4954.94万股股份，持股总市值16.07亿元。这就意味着，连续4个跌停后，基金的账面亏损已有5.5亿元左右。

　　数据显示，中邮核心成长股票型证券投资基金以1800万股排在基金持股量首位。在重仓豫园商城的9只基金中，3只来自于天治基金公司旗下，分别是天治优选、天治增长和天治核心。

　　今年4月份，宏达股份同样因为重组失败，复牌后连续6个跌停，而之前大举进驻、持有该股109亿元市值的68只基金，资产也迅速缩水近一半。

　　基金豪赌重组为哪般？

　　一个不容忽视的事实是：很多基金都喜欢去赌重组概念。“上市公司进行重组前，一般都会向券商等机构和财务顾问进行咨询。基金公司由于信息渠道灵通，往往能比普通投资者早了解信息，并提前布局。”杨庆华这么解释基金喜欢豪赌重组概念的原因。

　　这也造成了A股市场上一种奇怪的现象，就是许多基金在一只股票上扎堆，如宏达股份、天一科技、许继电气、泸天化等。当然，一旦重组失败，相应的风险也随之而来。特别是熊市期间，停牌股复牌后连续数个跌停也成为常态；而基金在复牌大跌的过程中不计成本地选择了“走为上策”，又进一步加剧了股票跌势。

　　截至目前，仍有多只基金重仓股停牌已经超过1个月，包括云天化、长江电力、盐湖钾肥等。最近又有五粮液、金地集团、特变电工、云南白药等停牌。还有多少次“复牌门”会重来无疑是投资者目前最为担心的事情。

　　基金为何频陷“复牌门”

　　除了豪赌重组，一些基金还往往高位参与公司定向增发，结果增发后不久就被套牢。

　　浙江大学管理学院财务学教授、资本市场与会计研究中心执行主任姚铮说，A股市场去年以来的大起大落，基金负有不可推卸的责任。而失足“重组门”正是基金投机炒作风气盛行的集中表现。

　　姚铮说，上市公司重组本身存在很大的不确定性。一次成功的重组，很可能会给公司基本面带来根本性的变化。在牛市的时候，重组成功的概率较高，而熊市里失败的可能性就大。从这方面讲，重组成败与市场背景密切相关。

　　作为基金公司，在证券投资中应很好地控制风险，为投资者带来应有的回报。如果没能给投资者带来相应的回报，反而有损害着投资者利益的事情发生，投资者很自然会联想到基金的黑幕，基金公司因此面临道德风险。当年披露的基金黑幕中，在银广夏出事前两三天，居然有基金大举买入二三千万股。

　　姚铮认为，虽然国内基金公司的制度建设与国外已没有大的区别，但问题的根源在于，国内对基金公司还缺乏相应的约束机制。基金与投资者仅仅是委托代理关系，基金公司用的是投资者的钱，而不是自己的钱，至于基金怎么通过自己的诚信、勤勉为投资者谋利，商业银行作为基金的托管人，起到的作用非常有限。

　　与国外成熟市场相比，A股市场的委托管理成本相当高，原因出在基金公司投机炒作、没有有效防范风险。而最为恶劣的是，有的基金经理专门建有“老鼠仓”等进行利益输送，在买卖股票使投资者遭受损失的同时，自己则赚得盆满钵满。

　　要解决这一问题，监管部门应在投资运作、风险控制等方面进行严格的监管，出台严厉的规则，保护中小投资者的利益。而基金公司内部也应严格内部管理。

　　姚铮说，基金公司真正应该做的是坚持价值投资，即寻找基本面良好、且安全边际高的上市公司。即使是好的公司，也要在估值水平低的时候介入，而不应在估值已经高企的时候还盲目介入，更不应盲目乐观。基金频频失足“复牌门”就是一个很好的教训。