■本报记者 王燕平

　　

　　本报讯 刚刚过去的一周，2284点的前期低点被轻易击破；而2245点，这个上一轮牛市创下的高点，被称为“牛熊分界线”的多方最后一道重要防线，经过连续两天的坚守后，昨天也终于在全球股市暴跌等众多利空的影响下失守，2200点大关也一度失守，多方显得毫无抵抗力。

　　上一轮牛市的高点是2001年6月14日创下的，距今已有7年多历史了。如果光从指数上看，许多投资者7年的坚守，等来的却是一场空。而实际上，虽然指数在2245点，但许多个股的股价已回到了1000多点时的水平，3年多来的行情面临新的考验。

　　2245点失守，2200点岌岌可危，股指还在继续寻底。对广大股民来说，无论是选择坚守还是割肉，都需要勇气。

　　新老股民陷入迷茫

　　前天，中信金通证券杭州文晖路营业部中户室的老股民顾东华，抛掉了手头上的52000股瑞福进取，几天时间赚了1700多元。“这年头，能挣点饭菜钱已经不容易了。”顾师傅调侃道。

　　顾师傅以前没买过基金，这次是再三研究后才下决心买的。而他的股票账户仓位一直控制在五分之二左右，即使他春节前买的中化国际已经套牢了50%以上也没有补仓。“我的买入价是19.75元，现在已跌到只有8元多了。”

　　虽然仍然每天来营业部，每天都盯着盘面做分析，但顾师傅已整整一个月没有进行股票买卖了。他身边的许多老股民，有的半个月前割了三分之二仓位，有的索性全部清仓。10来天前，大户室的一个老股民全部割肉清仓，亏了41万多。

　　方正证券杭州劳动路营业部大户室的陈为民选择了坚守。今年以来，他已经在股市里进进出出好几回，曾经有短短几天大赚30%多的喜悦，但更多的是一买就套、然后割肉清仓的痛苦经历。奥运会开幕前，本来清仓的他再次全仓杀入50ETF基金，没想到奥运行情没等到，反而亏了15%左右。被朋友们视作炒股高手的他，今年已把去年赚头的近一半赔了进去。

　　老股民还有前几年赚的老本，即使亏到本钱也不会亏太多，去年进场的新股民就惨多了。“我手头上的股票，亏50%算是好的，大部分都亏70%到80%了，连本钱都打了对折。”股民赵小姐说。

　　本来喜欢进进出出做点短差的王海峰，这几天也感到有点无从下手。“自己蛮熟悉的两只股票，每天涨涨最多也就两三个百分点，付掉手续费根本赚不到什么钱。要是不小心来个大跌，反而亏煞了，所以索性不干了，看看再说。”

　　“虽然8月份以来管理层一直在吹暖风，但并没有实质性的内容出台，所以我觉得现在抄底或者补仓都不是时候。”在股市里跌打滚爬了十七八年的顾东华，这回也真的有点看不懂股市了。现在，他只希望管理层对大小非能有进一步的限制措施出台。

　　杭州老股民詹忠泉今年7月底全部清仓后，就再也没买过股票。“现在还看不到底在哪里啊，还是等走稳了再说吧。”詹师傅说。

　　利好利空迷人眼

　　顾师傅说，没有盼来对“大小非”的利好措施，昨天等来的消息反而是给限售股“松绑”。据了解，沪深证交所刚颁布的《股票上市规则》修订稿，对首次公开发行股票招股说明书前十二个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，其股份锁定期限由3年缩短至一年。

　　在众多的利空和看似利好面前，投资者彻底迷失了方向。

　　国际原油价格从每桶147美元的高价已跌到107美元左右；我国8月份物价数据将于下周公布，许多专家分析认为，CPI涨幅大幅回落已成定局，甚至可能降至5%左右；至于PPI，虽然大多数经济学家保守地认为年底见顶的可能性较大，但也有的机构大胆预测8月份就将见顶回落。如此，包括我国在内，全球通胀的压力大大减轻，但需求下降等却加重了大家对全球经济降温的担忧。

　　“CPI、PPI、国际油价都在降，而9月份521亿的限售股解禁额度又是19个月以来最低的，我想9月份总会有反弹吧？如果接下来融资融券或股指期货推出，很可能会出现突然暴涨的行情。”方正证券杭州劳动路营业部大户室的陈为民分析说。“原来国际原油大涨，A股大跌；现在原油期货大跌，A股还是跌。欧美股市大跌，A股跌得更猛；欧美股市大涨，A股还是跌。CPI走高，股市大跌；CPI走低，股市还跌。这样的情况太不正常了。”

　　即使从技术面上分析，指数已经从6000多点跌到2200点，跌幅已达64%，许多个股股价已跌回到1000多点时水平，股市也该有波像样的反弹了。正是根据以上这些分析，陈为民才做出了继续守仓的决定。

　　顾东华则认为应该对大小非减持增收暴利税，他认为大小非问题不解决好，A股市场就难有像样的行情，哪怕是一波反弹。

　　股民张凯则担忧，随着房地产等行业的走弱，国内经济或许面临着滑坡的风险。“就怕房地产商出现资金链断裂，而房地产商的资金大多靠银行贷款，房地产商一出问题，势必影响银行的资产和收益。但愿我的这些担忧是多余的。”

　　另外，张凯觉得，现在国内消费市场普遍不旺，许多企业尤其是中小企业都不景气。“如果整个经济不景气，许多上市公司的业绩必然下滑。而业绩才是支撑股价的最基本因素。”

　　部分资金陆续增仓

　　在中小股民一片迷茫的同时，以基金、QFII为代表的机构资金则频频增仓。

　　据统计，刚刚过去的8月份，沪市总共出逃资金达194.88亿元，出逃最多的是中小散户，有88万户中小散户黯然离场。相反，包括基金在内的机构则以买入为主，基金全月成交了516.62亿元，净买入金额达178.4亿元。沪市券基持仓比例较上月上升了0.39个百分点至17.56％。

　　另外，根据上市公司2008年中报，QFII一改此前连续四个季度的减仓行动，在今年二季度积极增持A股股票。隐身其后的境外投资者亦在近期积极申购QFII A股基金。

　　截至6月30日，剔除恒生银行持有的兴业银行限售股解冻部分，QFII持股总数为130816.79万股，比一季度末增加了44751.00万股，增幅达52%。

　　而从7月份的数据分析，在9只已公布资产数据的QFII A股基金当中，有6只资产规模逆势增加。QFII基金的新生力量——“保德信中国大陆股票基金”7月30日在韩国推出，所有销售份额在三日之内被抢购一空。

　　有业内人士认为，一般来讲，机构投资者的嗅觉要比中小散户敏感度更高，国外机构投资者要比中国机构投资者更成熟，更有经验。某些机构明修栈道，通过不同渠道对外散布唱空A股的言论，实际上却在暗度陈仓，大肆增持A股，待其建仓基本完毕则反手唱多。对此，投资者不能不引起警惕。

　　不过，方正证券杭州劳动路营业部分析师杨庆华认为，8月份基金增仓A股更多的可能是新基金所为，而基金增持最多的却是债券，总量达1300多亿。本周一，基金资金虽然为净买入，但周二、周三却是净卖出。至于QFII，由于其额度有限，影响也相对有限。

　　机构分歧依然严重

　　在机构陆续增仓的同时，境外投行和境内机构对后市的看法依然存在比较大的分歧。

　　本周，美林公司发布了最新研究报告，宣布上调对中国股市的投资评级。以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市一改去年的强势，沦为全球表现最差的股市之一，这主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。

　　不过，在2日的报告中，美林宣布将中国股市的评级上调至“增持”，因为考虑到中国股市的风险回报情况已显著改善，发动一场强劲反弹只欠某种动力。

　　美林认为，现阶段，对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。

　　美林认为，总体来看，新兴经济体已从外需驱动转向内需推动，比如中国6月的商品零售增长就超过了出口增长。

　　不过，国内的华富基金则认为，全球经济已进入下行通道，“从经济的角度出发，目前仍处于迷茫阶段，未到最佳的买点”，并认为直到四季度才会有反弹。

　　摩根士丹利也重申对中国股市的谨慎看法，认为中国企业2009年盈利进一步下滑的风险较大。大摩表示，银行股是减持的重点，因为净利息收益率的扩大已经见顶。

　　方正证券杭州劳动路营业部分析师杨庆华认为，目前股市最大的压力仍来自于大小非；而根据沪深证交所新的《股票上市规则》，IPO限售股带来的压力同样不容忽视，因此后市走势仍不容乐观。“大小非解禁并开始流通，意味着A股市场已进入到产业资本主导的时代。”杨庆华说。目前，虽然A股市场的估值水平已大幅降低，但股本的扩张速度更为猛烈，因此，现在市场的估值标准与以往相比已没有可比性。更何况，与A股历史上前两次周期性低点（1994年7月的333点、2005年的998点）的估值情况相比，现在的A股估值仍高于前两次。