据新华社 在期待近两周之久后，市场终于在２６日晚间迎来了货币政策调整后的首次双率下调。１．０８个百分点的一年期存贷款基准利率下调，１个百分点的大型金融机构存款准备金率下调超出市场预期，为近年来所罕见。

　　为资本市场提供支撑

　　此次双率下调与之前的一系列经济政策一脉相承，是中国政府为防止经济过快下滑所采取的紧急措施，进一步印证了未来政策的出台都将基于促进经济平稳较快增长的目标。英大证券研究所所长李大霄认为，此举可以缓解流动性不足对经济和证券市场的影响，有利于提高投资者信心，为股票市场的发展提供良好环境。

　　自１１月９日货币政策正式宣告由从紧转向适度宽松以来，市场对双率下调普遍存有预期。１１月１４日三月期央票利率突降８１．１９个基点更是让市场对存贷款基准利率的大幅下调充满期待。在国家大力刺激经济增长的背景下，受此情绪推动，Ａ股节节攀升。

　　“然而，由于久久没有看到动作，再加上短期获利套现的因素，Ａ股近日再次陷入疲软走势。此时出台超预期的利率和准备金率调整措施必将给市场带来积极正面的影响，为市场上行提供支撑。”银河证券策略分析师李锋说。

　　交银稳健基金经理郑拓认为，１０８个基点降息之后，管理层大力挽救经济的态度已经非常明确，投资者对于经济的预期会大为增强。这种预期会从股价中得到最直接的体现。

　　李锋分析说，自２００７年以来，在从紧货币政策之下，企业出现存款定期化的现象，其定期存款比例高达４０％，利率大幅下调将改变企业通过存款获取收益的状况，激励企业资金寻求新的投资方向。

　　双率下调将为上市公司带来实质性利好。光大证券策略分析师黄学军认为，大幅降息将改善上市公司的财务状况，降低上市公司的付息成本，对上市公司的业绩表现有所助益。

　　更为重要的是，双率下调为上市公司带来注入流动性的预期。由于央行支持上市公司发行商业票据进行股票回购，银行与股市的资金之间通过股票回购建立了套利的桥梁。双率下调之后，上市公司的大股东在银行和股市之间进行套利交易的空间扩大，有助于鼓励上市公司在股票下跌超过合理的价值水平的时候进行回购。

　　楼市回暖或提前到来

　　市场人士认为，这一着眼于刺激宏观经济的货币政策，也将对楼市产生重大提振作用。楼市将慢慢回归理性，趋于稳定，市场回暖也有望提前出现。

　　海通证券资产管理部总经理助理胡曙光表示，央行此次大幅降息，有利于促进投资和消费，必然会对楼市、股市产生积极影响。公积金贷款利率同时下调，更是直接针对楼市，有利于提振楼市信心。而信心对于眼下处于销售冻结状态的楼市而言，比资金本身还重要。

　　市场普遍认为，大幅降息对于持续低迷的楼市是个重要利好。央行大幅降息１．０８个百分点，购房者利息负担减轻，也就意味着房价的可承受能力间接提高了。

　　上海易居房地产研究院综合研究部部长认为，此次降息对楼市属于绝对利好：一方面是心理预期的利好，使企业和购房者，尤其是购房者清楚地看到国家促进经济增长的决心，楼市必然提前趋稳，有助于推动消费者入市。另一方面是实质利好，利率大幅下调，直接降低了个贷成本和开发贷成本，必然促进部分刚性需求者提前放弃观望，同时也使开发商财务成本下降，有利于避免更多项目停工和烂尾楼的出现。

　　但他同时认为，货币政策有其内在的运行规律，不管加息周期，还是降息周期，都需要多次持续累加之后，其效应才会完成由量变到质变的过程。政策利好不会立刻促使楼市“反转”，目前楼市下调是市场机制在控制主导权，是楼市经历前几年非理性繁荣后的自然回归，任何利好政策都不会在短期内生效，市场将慢慢回归理性，趋于稳定。

　　光大证券地产分析师赵强认为，任何调控措施生效都会有一个滞后效应，楼市更是如此。随着我国进入降息通道，以及楼市调控基调从防止过热转为平稳发展、市场保障双轮驱动，房地产市场底部将逐渐浮现。此次央行大幅降息，可能促使楼市回暖提前到来。

　　有助于降低制造业资金成本

　　分析人士认为，对于面临出口下滑和内需放缓的制造业来说，大幅降息无疑有实质性利好。

　　多家制造企业人士向记者表示，从降息的频率来看，这是两个多月内第四次降息，从我国历史上看，无论是加息周期，还是降息周期，从未出现过如此高的频率，这种强度远超过１９９８年为应付亚洲金融危机波及时的连续三次降息，充分证明中央为此次全球金融危机对中国经济的负面影响做出了最坚定的应对决策。

　　海通证券股份有限公司研究所所长助理、宏观经济首席分析师陈露称，在当前全球经济放缓的大环境下，无论是大型企业还是中小型企业，都希望能够降低成本，特别是资金密集型制造企业，而降息最直接的效应就是降低企业资金成本。

　　我国上次降息周期从１９９６年５月１日开始，到２００２年２月２１日终止，持续五年多，共计降息８次，基准存款利率累计下降６个百分点，基准贷款利率累计下降６.９２个百分点。而本轮降息周期刚刚开始，经过四次降息之后，目前基准存款利率累计下降１.６２个百分点，基准贷款利率累计下降１.８９个百分点。分析人士称，无论从时间看，还是从幅度看，本轮降息周期皆尚未过半，不可能明显刺激经济增长。

　　由于对未来经济形势预期仍不乐观，国内消费和工业生产增速可能将继续下滑，政府刺激经济政策发挥作用需要一段过程，短期内经济难以立即止跌回升。分析人士称，政府扩大投资以及多次降息等政策效果逐步显现需要６个月左右的时间，由此来看，经济好转可能最早出现在明年上半年。

　　超预期降息

　　提振信心

　　■本报记者 董碧辉

　　

　　突然而至的大幅降息。

　　关于降息其实上个周末市场已经有预期，版本是要降息54个基点，结果周末包括平准基金入市在内的所谓三大利好悄无声息，股市的兴奋劲也随之退潮。

　　事实证明，真正的利好总是突如其来。之前2个月三次降息，频率前所未有，而今一次下调108个基点，下调幅度则是11年来首见。货币政策之手再次向“保增长”有力伸出。

　　突然的大幅降息在一定程度上说明了“保增长”的必要性。国家统计局周三公布的数据显示，今年10月，我国宏观经济预警指数为94.7，是2002年10月以来预警指数最低的一个月，在构成预警指数的10个指标中，仅消费品零售总额仍处于黄灯偏热区，工业生产指数降至浅蓝灯偏冷区，财政收入则亮起蓝灯，其余指数均处绿灯稳定区。

　　从今年5月份以来，我国居民消费价格指数连续六个月环比下降，物价上行压力不断减弱，至少在一段时期内，无需为通胀担忧。而信贷市场的情况却难以乐观，企业失血，银行惜贷，储蓄再次成为居民理财首选，流通中的现金急剧下降。为了保持经济增长，需要注入流动性。防通缩成为当务之急。

　　已故的著名美国经济学家弗里德曼有一句名言：“我们现在都不是凯恩斯主义者”，主张用货币政策调控经济，但是现在看看世界各国的救市措施，既通过财政手段刺激内需，又使用货币政策降低利率，这次大幅降息，距离4万亿刺激内需方案只相隔两个星期，有利于减轻相关投资的资金负担，而通过更有效率的货币市场操作，也有利于减轻大批受困于流动性缺乏的企业的痛苦指数，给中国经济发展添上润滑剂。

　　更重要的是，降息幅度远远超出人们的预期。经济运行一定程度上是预期的博弈，从这个角度上来说，这种大幅降息的举措有助于提振信心，增强民众对未来宏观政策的积极预期。希望超出预期的降息幅度，能给中国经济发展带来超出预期的惊喜。

　　力度罕见，

　　生产消费均得益

　　本报讯 央行大幅调低存贷款利率，同时下调存款准备金率，对此国内众多经济专家作出了解读。“这是个积极信号！这么大的力度，确属罕见。”浙江大学管理学院教授、浙江大学资本市场与会计研究中心执行主任姚铮认为，就频率而言，这是央行自今年9月份以来连续第四次降低利率、第三次降低存款准备金率，频次相当密集。从力度看，一年期人民币存贷款基准利率1.08个百分点，相当于常规力度的4倍。总的来说，这些利好政策表明了我国应对全球金融危机的决心，通过货币杠杆，来刺激经济的发展。

　　就大环境来看，全球金融危机波及实体经济是这次降息的主要背景，它与全球央行轮番降息相一致。同时，这也预示着低利率时代的到来。至于具体影响，姚铮认为，主要体现在实体经济上，直接的表现是生产，企业的生产成本将大大降低，从而刺激投资和扩张；消费方面，随着存钱收益率的降低，消费的积极性也将逐步被调动起来，这也会间接推动投资和生产。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，央行选择在此时大幅度降息，为“国十条”顺利实施提供连环配套的政策，有利于积极的财政政策和适度宽松的货币政策共同发挥作用。全国上下从中央到地方政府共同努力，将会对防止经济下滑起明显作用。　　

　　由于降息幅度超出预期，对证券市场会有非常正面的影响，其中房地产之类的利率敏感行业将获益最大。利率下降会提升银行股的估值水平，对银行股也形成一定利好。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，货币政策对实体经济的影响不会马上体现出来，会有3~6个月的滞后过程，此次政策出台对各行业属于“普惠”，特别将提高商业银行的盈利预期，并缓解地产业的资金紧张。经济分析人士易宪容认为，央行如此大幅度的降息表明了政府刺激内需，货币政策由从紧到宽松的进一步落实，也是稳定国际金融市场的一个部分。国研中心金融所副所长巴曙松认为，此次央行大幅降息态度坚决，决策实施速度很快。预计此后减息幅度将不会超过此次，资金密集性行业将受益降息。

　　燕京华侨大学校长华生表示，央行大幅降息显示政府应对经济危机的决心和力度。央行大幅降息对证券市场有较大的支撑作用，但受制宏观经济下滑趋势，市场就此反转可能不大。罗凰凤 张云山 全景