煤炭价格经历暴跌后止跌，进一步下跌空间有限。11月底12月初，动力煤价格开始出现企稳迹象。12月1日秦皇岛港口煤价与11月24日价格持平，与前2周暴跌相比，出现了鲜明的对比。

　　预计12月中旬将召开2009年煤炭订货会。煤炭需求侧出现了急剧变化，预计煤炭供求形势已发生比较大的逆转，不同煤种的供求关系、价格趋势会出现较大差异。

　　2008年4季度到2009年上半年，我国煤炭供求关系将由“紧平衡”转入“平衡中趋向过剩”的局面。具体煤炭种而言，炼焦用煤压力仍旧偏大，动力煤价格稳定性较高。其中，优质主焦、肥煤、高热值动力煤平衡中趋向宽松，但仍旧具有定价话语权优势；1/3焦煤、瘦煤、喷吹煤、气煤、低热值动力煤将会过剩，甚至滞销。

　　我们预计，炼焦煤价格将受钢、焦价格大幅下滑影响而出现差别性深幅回落，主焦煤优势可以维持；动力煤价格将受季节性、政策性和运输条件等不确定因素影响，出现区域性差别定价，运输宽松地区的优质动力煤仍旧占有优势，低价、优质并保持稳定供应量的合同煤仍有合理上涨的预期。

　　预期煤炭定货会之后，2009年煤价预期将逐步明朗。在煤价预期明确的情况下，煤炭行业仍旧将显示其位居最上游的议价优势，煤炭股的资源价值、资产质量对估值的支撑作用将会显现出来。

　　在估值方面，在煤价预期明朗的情况下，煤炭股仍将得到发掘。保守预测：2009年煤炭企业业绩即使出现大幅下降，相对2007年也有50%以上的增长幅度。因此，煤炭股的投资机会仍旧值得重视。国金证券研究所